本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。证券行业谨慎推荐（维持）证券行业2019年四季度投资策略风险评级：中风险行业第三次创新周期开启，基本面、资金面、情绪面边际改善2019年9月27日李隆海SAC执业证书编号：S0340510120006电话：0769-22119462邮箱：LLH@dgzq.com.cn研究助理：许建锋SAC执业证书编号：S0340519010001电话：0769-22110925邮箱：xujianfeng@dgzq.com.cn细分行业评级证券谨慎推荐行业指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告证券行业2019年中报业绩综述：自营、信用业务拉动业绩增长证券行业2019年下半年投资策略：拥抱改革，迎接晨光投资要点：◼基本面：资本市场改革红利进入兑现阶段。当前资本市场改革有四个主线，一是实施注册制，提高股权融资效率；二是完善并购重组及退市制度，并严格推动退市程序，提升上市企业质量；三是增加衍生品种类，降低交易门槛，向国外投资者开放；四是加大开放力度，为市场引入国内外中长期资金。注册制是新一轮资本市场创新的标志，本次以注册制为代表的创新改革，将带来市场及券商行业的迅速发展，而2019年下半年仅是这轮创新改革红利逐步兑现的开端。从改革主线看，券商的投行、信用、衍生品等机构业务将受益，头部券商具有优势。◼经济面：预期2019年GDP增长可保持6%以上，板块估值向下修正可能性低。1-8月工规模增加值、消费、出口同比增速继续回落，拖累经济运行，未来经济仍有下行压力，但政策逆周期调控力度加大，不宜过度悲观。9月份管理层加大逆周期调控力度，国常会要求提前下发地方专项债限额，央行进行了全面降准和定向降准，随着积极的政策逐步落地，有助于经济逐步走稳。虽然当前未见经济在4季度有企稳迹象，但固定资产投资增速不会在4季度出现大幅下降，因此预期2019年GDP增长可保持6%以上。券商板块估值已包含当前经济面情况，只要4季度经济面没有明显恶化，估值不会大幅向下修正。◼资金面：更多中长期资金入市可期。2019年9月10日，证监会提出全面深化资本市场改革12个重点任务，其中一项是推动更多中长期资金入市。中长期资金包括证券、保险、信托、社保、养老金、职业年金、国外机构、跟踪指数的被动资金等资金，此前已有相应的指示或措施落地，中长期资金引入的具体方案正逐渐完善。2019年9月6日，央行宣布全面+定向降准，释放资金约9000亿元，随着CPI下降，资金流向楼市得到控制...
