请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业三季报综述免税餐饮龙头稳健，酒店承压静待拐点核心观点：休闲服务（申万）板块2019年前三季度整体营收增速达1.95%，位列申万行业第21位；归母净利润增速达7.19%，位列申万行业第14位。休闲服务（申万）板块在2018年整体的营收增速达22.28%，位列申万行业第二位；归母净利润增速达6.4%，全行业中排名第九位，在消费领域排名第三位。整体看，社服板块2019年前三季度相较2018年，营收和利润增速均有所放缓。龙头效应明显，业绩增速领先社服板块百亿以上市值的公司数量较少，2018年全年及2019年前三季度社服板块百亿以上市值公司的营收增速分别达34.96%、3.26%，归母净利润增速分别达33.72%、25.92%。免税：免税板块受免税龙头剥离旅行社业务影响，前三季度营业收入增速同比下降较多，但归母净利润增速仍然维持稳定。海南离岛免税销售额及购物人次增速依然稳定。未来国内免税空间较大，“离岛免税+市内免税”成为免税业发展的双轮驱动力。酒店：酒店板块前三季度整体营收和归母净利润的增速分别为2.72%和-3.48%，仍处下行周期，明显承压。在需求端和价格端普遍承压的情况下，龙头酒店集团中高端酒店占比不断提升，扩店提速，加盟扩张持续，酒店结构得到较大改善，并且加盟扩张也提升了酒店集团抗周期下行的能力。四季度在同比低基数的情况下，若经济企稳，酒店有望迎来拐点。出境游：整体需求仍然充足，但今年部分主要目的地受突发事件影响较大。上市出境游龙头公司主要受费用端拖累以及控制人变更等事件影响，前三季度板块整体营收及归母净利润出现下降。景区：国有景区降价大趋势仍延续。部分自然景区旺季客流已较饱和，可异地复制的休闲度假景区或进一步发展。交通因素未来将显著促进部分景区的可进入性，预计带来客流提升。餐饮：火锅龙头海底捞竞争优势突出，开店数及运营效率稳健，渠道下沉及门店加密空间充足。广州酒家凭借“食品+餐饮”双轮驱动，前三季度食品增长稳定，湘潭一期投产，梅州工厂预计明年逐步投产，充分受益产能扩张。投资建议：社服板块龙头效应明显，建议关注细分龙头，如免税龙头、餐饮龙头海底捞、驾培龙头东方时尚、酒店龙头等。维持买入贺燕青heyanqing@csc.com.cn010-85159268执业证书编号：S1440518070003李铁生litieshengzgs@csc.com.cn执业证书编号：S1440519010001研究助理陈如练chenrulian@csc.com.cn发布日期：2019年11月04日市场表现相关研究报告-8%2%12%22%32%2018/1...
