分析师：张忆东兴业证券经济与金融研究院副院长SFC：BIS749SAC：S0190510110012联系人：蔡莹琛SFC：BLT552兴业证券海外医药团队下半年投资策略报告日期：2019年09月20日证券研究报告分化与成长22578164/43348/2019092014:212目录1.医药行业正在发生什么？2.是什么导致行业发生了变化？3.行业变革下该如何顺势而为？4.投资标的简介22578164/43348/2019092014:213•港股医药上市公司营业收入增速快于行业平均水平•港股制药公司Top10营业收入和利润占比逐年提升•头部企业和细分领域领先企业业绩表现优于行业平均水平医药行业正在发生什么：业绩端——集中度提升资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院图2：2015-2019H1港股恒生药品公司（剔除医药流通）营业收入和营业利润Top10占比图1：2014-2019H1国内医药制造业和港股医药公司（剔除医药流通）营业收入增速图3：2016-2018年部分港股医药公司营业收入和营业利润复合年增长率22578164/43348/2019092014:214•存量：几家大药企的一致性评价品种数量占据半壁江山•增量：（1）头部药企在新申报药品数量上更具优势；（2）大药企研发费用和研发费用率均远高于其他企业，为产品线持续扩展奠定基础医药行业正在发生什么：产品端——集中度提升资料来源：CDE，兴业证券经济与金融研究院资料来源：Insight，兴业证券经济与金融研究院整理图4：港股上市公司已通过及在审评一致性评价品种分布（截至2019年9月13日）图5：2018年国内药企化药新申报品种数量排行榜（3个以上）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院图6：2018年港股部分制药企业研发费用22578164/43348/2019092014:215•头部企业的市盈率远高于行业平均水平，市场更愿意给予估值溢价•2019年以来，北水更青睐港股医药龙头白马及细分赛道特色优质标的•2019年以来，港股医药龙头白马及细分赛道特色优质标的交易活跃度更高医药行业正在发生什么：投资端——集中度提升资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院图8：部分港股上市公司2019年市盈率水平（截至2019年9月13日）图7：2019年以来港股医药公司北水净流入Top10（截至2019年9月13日）图9：2019年以来股价涨幅10%以上港股医药公司成交额Top10（截至2019年9月13日）北水净流入=2019年以来港股通持股比例变化×2019年9月13日市值22578164/43348/2019092014:216目录1.医药行业正在发生什么？2.是什么导致行业发生了变化？3.行业变革下该如何顺势而为？4.投资标的简介22578164/43348/201909...
