HeaderTable_User1080074113119717170421789266541376039218HeaderTable_Industry20181207看好investRatingChange.same173820181207深度报告HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】Table_Summary核心观点三元材料短期盈利波动主要受钴价影响，目前MB钴价开始上行。2018年下半年以来，正极材料行业毛利率、净利率出现不同程度下滑，我们认为这主要是受钴价下跌和国内外钴价差收窄的影响。正极材料的定价方式主要为“成本+加工费”模式，一方面钴价下跌情况下，三元正极材料售价下滑，而企业的高价钴库存可能导致原材料成本偏高，进而影响正极材料吨利润；另一方面，正极三元材料报价主要参考MB钴报价，而真实采购原料时成交价为国内钴价，当MB钴价高于国内钴价时，企业能充分享受国内外价格差带来的利润，而当MB钴价低于国内钴价时，企业必须弥补国内外价格差，导致盈利下滑。目前受嘉能可事件影响，MB钴价触底回升并进入上行阶段，前驱体、正极材料价格纷纷跟涨，正极材料盈利有望迎来恢复。三元正极材料盈利基本见底，长期看市场空间巨大，仍具有投资价值。从周期角度看，钴价整体冲高回落后已经基本见底，三元正极材料企业也处于微利状态，未来盈利将修复企稳；从成长角度看，未来三元材料还将实现从523至622至811/NCA的技术升级，其技术附加值还有望不断提升。此外，三元正极材料在锂电四大材料中市场空间最大，未来也将保持一定增速，若参考海外格局，未来仍有望孕育大市值公司，我们判断头部企业利润体量将在10亿以上，长期看有望出现多家200-300亿市值公司。把握三元正极材料三大趋势，正极材料企业竞争优势将由此而生：（1）高镍三元方向不变，技术壁垒将催生龙头企业竞争优势，行业格局同样有望因此得到重塑与优化；（2）正极材料供应链关系将逐步趋稳，电池乃至整车的销售都将对正极材料产生影响，与下游深度绑定、拥有优质大客户的正极...
