识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/19[Table_Page]跟踪分析|银行证券研究报告[Table_Title]银行行业短期震荡或加剧，后续需关注政策对冲力度[Table_Summary]核心观点：多因素叠加影响下，下周行业震荡或加剧：（1）临近月末，财政支出力度加大，随着财政存款一次性下放，资金面短期有望保持偏宽松的态势，给板块估值带来上升动力。（2）中美贸易摩擦再度升级，或加大经济压力，进而加剧市场对银行资产质量的担忧。（3）8月27日，MSCI二次扩容正式生效，银行股估值低、短期业绩稳健，对增量资金有一定吸引力。去年年底至今年一季度，降准、TMLF、积极财政等一系列托底政策延缓了经济增长的下行，受益于此，银行利润周期后移。但我们认为，随着时间的推移，盈利增速下行在下半年将逐步体现，行业整体资产质量后续可能承压，板块预计进入盘整期，核心需关注政策对冲力度：从19家A股上市银行半年度经营数据来看，19H1归母净利润增速边际变化好于营收，预计是由于前期宽松政策下企业经营压力有所缓解，叠加银行信贷较快，不良生成短期企稳，缓释了拨备计提压力，利润得以释放。具体来看：（1）营收增长呈放缓态势，仅3家19H1营收增幅环比19Q1有所提高；（2）盈利增速稳中有升，14家19H1归母净利润增速环比平稳上行，5家小幅回落；（3）不良贷款率环比下行，拨备覆盖率基本平稳，二季度末18家不良贷款率较一季度末下降或持平，1家微升1bps，除了招商银行拨备覆盖率较19Q1末大幅提高30.95pct之外，其余的拨备覆盖率波动不大。虽然板块19H1业绩表现相对较好，但在中报披露期板块走势并未表现出优势。最近一个月（2019/7/23-2019/8/23）银行板块下跌1.50%，跑输沪深300指数，且在29个中信一级行业中位居下游。除了由于二季度行业相对收益较强之外，在上半年经济数据总体平稳情况下，可能背后主要反应的是市场对行业息差下行的预期。往后看，若政策对冲力度不足，9月份之后，专项债额度耗尽、地产监管影响逐步显现叠加中小银行信用供给增速下行，预计社融增速将逐渐下滑，届时行业不良暴露可能面临加速上行压力，业绩下行风险加大。投资建议：短期来看月末流动性季节性宽松、MSCI扩容将为板块估值提升带来实际动力，但外部环境不确定性带来的经济下行预期，可能加大市场对资产质量的担忧，预计板块震荡加剧。往后看，政策仍是核心关注变量，若政策对冲力度不足，行业盈利增速放缓叠加不良暴露加速，预计板块将进入盘整期，绝对收益的空间较小。年...
