规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明1华鑫证券·固收专题证券研究报告·信用债报告华鑫证券研究发展部证券分析师：刘浏执业证书编号：S1050518030001电话：021-54967585邮箱：liuliu@cfsc.com.cn华鑫证券有限责任公司研究发展部地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号邮编：200030电话：（8621）64339000网址：http://www.cfsc.com.cn摘要：近期，民企在一级信用债市场上的净融资额处于净流出状态，发行利率仍处于低位。民企发债环境自2018年下半年开始有所改善，但近期其发债量不及去年同期，再从净融资角度来看，民企在一级信用债市场上净融资基本处于持续净流出状态。具体到其发债期限和利率来看，民企发债期限整体来看偏短期，基本以3年及以下债券为主，5年以上债券发行量较低，也就意味着短期的偿债压力更高。而从利率来看，进入2019年后，民企发债利率相比去年年末有所下降，虽然近期中票发行利率有所上升，但仍低于去年年末利率。AA+主体是民企发债市场中主要的发债主体，而近期低评级民企发行环境有所改善。而2018年AA级及以下主体发行占比逐月降低，显示其发行面临一定压力，但截至3月18日，3月单月数据来看，AA级及以下主体发行占比上升，说明近期低评级民企发行环境有所改善。再从发行期限来看，高评级主体更容易发行相对长期的期限，对于企业而言，长期期限的债券虽然利息成本较高，但其短期偿债压力较低，有助于企业改善短期信用风险。2018年多数行业中民企净融资额呈现净流出。2018年发债的民企中，房地产行业、综合、医药生物、商业贸易和化工为发债规模靠前的五个行业。从净融资来看，大部分行业处于净流出状态，仅有电气设备、房地产、非银金融、家用电器、农林牧渔、汽车、通信和医药生物8个行业呈现净流入。对于房地产行业中的民企，近期净融资金额维持在0附近；对于商业贸易的民企，近期发债金额逐步下滑，同时开始呈现净流出；对于医药生物行业的民企，2018年发债金额较高，且净流入金额较大，但近期呈现净流出；对于化工行业的民企，2018年发债规模不低，但净融资来看却多数呈现净流出，且近期仍维持净流出。风险提示：信用风险事件对市场的影响。2018年3月21日固收专题信用债一级市场观察：民企发债情况如何？规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明2固收报告·信用债报告目录一、民企整体一级市场发债情况如何？...........................................................................................
