谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告宏观研究/深度研究2019年04月22日李超执业证书编号：S0570516060002研究员010-56793933lichao@htsc.com程强执业证书编号：S0570519040001研究员010-56793961chengqiang@htsc.com朱洵执业证书编号：S0570517080002研究员021-28972070zhuxun@htsc.com孙欧联系人sunou@htsc.com1《宏观:金融供给侧改革与信用释放》2019.042《宏观:从供给侧看全球资本流动》2019.043《宏观:从央行的“视角”看经济下行风险》2019.04地产政策周期异化与科技周期孕育新供给价值重估理论（三）核心观点：2008年后中国经济周期主要是地产政策周期，2016年10月以后，因城施策的房地产调控措施使得地产政策周期异化，目前“因城施策”的政策导向没有发生改变，地产政策成为了宏观经济波动的稳定器而不是宏观经济波动的放大器。中国摆脱地产政策周期困扰的唯一方法是触发科技周期，当前是科技周期孕育期，应该重点发展科技基础设施，当前新一轮科技周期已经初现雏形，以物联网、云计算、大数据、人工智能为主的信息技术设施已经逐步形成，未来仍需探索广泛应用于生产生活的具体形态。新供给价值重估理论的提出新供给价值重估理论是指在供给侧改革的大背景下，通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率发展科技周期，通过改革开放克服中美贸易摩擦的外部压力，有效的使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革，提高经济潜在增速或缓解其下行，全球资本有望给中国的人民币核心风险资产进行重估的理论。2008年后中国经济周期主要是地产政策周期，但近几年地产政策周期异化2008年以来，中国经济周期形成了大致为3年左右的周期性特征，与房地产周期吻合度高，我国的地产周期主要受地产政策影响，可以说2008年后的经济周期主要就是地产政策周期。但从2016年三季度起，国家开始收紧重点城市的地产调控政策，并出台系列政策，配合推动三四线城市去库存。我们判断未来一线和部分重点二线城市地产政策有边际放松的可能性，但当前国家并不希望通过地产强刺激将经济拉成强势复苏，“因城施策”的政策导向没有改变，部分城市地产政策的边际宽松不会导致经济全面复苏。地产政策成为了宏观经济波动的稳定器而不是宏观经济波动的放大器。中国摆脱地产政策周期困扰的唯一方法是触发科技周期20世纪90年代，随着苏联解体、美国部分军用科技转向民用领域，同时克林顿政府将政策扶持新经济发展上升到国家战略高度...
