看多5G，从设备到应用发布日期：2019年2月25日证券研究报告·通信行业深度研究·新基建系列报告之一阎贵成yanguicheng@csc.com.cn010-85159231执业证书编号：S1440518040002香港执业证书编号：BNS315武超则wuchaoze@csc.com.cn010-85156318执业证书编号：1440513090003香港执业证书编号：BEM2081核心观点：通信行业开始回暖，关注5G板块性行情1、通信行业景气向上，Capex回暖，虽初缓后急，但趋势上确定性较高，应重点关注2019年通信板块；2、考虑中央经济工作会议“加快5G商用步伐”的工作要求，各部委及省政府对于5G的推动非常积极，2019年中国5G基站建设规模可能超预期（资本开支上调），叠加流量持续高增长、运营商低频重耕和5G腾频，2019年4G建设量超预期，给业绩较强支撑；3、作为板块性行情，配置上可以多元化选股（围绕产业链），初期重点关注建设期设备类标的，后期可重点关注出业绩或应用类标的：5G板块，2019Q2前，投资偏主题，需关注事件（如5月前后可能发商用试验牌照/临时牌照）、情绪、持仓等(估值提升）；2019Q2之后，逐步进入业绩兑现期，该阶段建议重点关注成长逻辑好、业绩可能超预期的，以及应用类标的（业绩带动）：稳健标的：基站设备商、中国铁塔（港股）、烽火通信、深南电路；弹性标的：世嘉科技、华正新材、银宝山新、通宇通讯、武汉凡谷、光迅科技、天孚通信、永贵电器等。非5G板块：和而泰、中新赛克、海格通信、中际旭创、海能达、光环新网、移为通信、广和通。资料来源：中国移动，中国电信，中国联通，中信建投证券研究发展部图1：中国5G大事猜想图2：中国4G/5G基站建设节奏及规模（万站）0.051055115130110402018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E5G基站（不含小基站）2.231.56085100552012201320142015201620174G基站（不含小基站）21.传统通信行业景气与否的风向标是看运营商的Capex和OPEX运营商建设网络需要Capex（资本开支），维护网络需要OPEX（运维费用）；Capex和OPEX的投资力度显著受新技术商用的影响，此外也与客户需求、政府监管、经营情况及市场竞争相关；两者决定了传统通信行业的景气度，其中Capex影响最大，周期波动显著，OPEX则相对平稳，趋势是稳中有降。资料来源：中信建投证券研究发展部图3：传统通信行业的分析框架示意图网络建设与运维资本开支Capex运维费用OPEX通信设备制造商基站设备/传输设备/线缆等通信配套服务商规划/工程/运维/测试系统软件与计费系统客户需求，如语音、...
