投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号研究院有色金属组研究员付志文020-28291674fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433相关研究：现货和预期激烈碰撞，铜价波动或被激活2019-01-02冶炼环节干扰依然存在，11月现货或维持偏强格局2018-10-29铜供应维持高位，铜价取决于需求2018-06-25华泰期货|铜季报2019-09-30库存持续去化，铜价大方向取决于需求铜品种：报告关键逻辑1.需求逻辑展望：从中长期的情况来看，由于全球铜需求存在一定的增长点，因此，未来5年，全球铜需求预期是以2%左右的温和幅度增加。从三季度现实市场来看，虽然供应端略显偏紧，但下游需求整体表现低迷，九月旺季消费预期不及往年。从当来看，电网领域电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期。而四季度仍然是年度消费复苏的关键看点，需求存在一定可期待之处。宏观经济疲弱背景下，关注四季度整体需求是否有政策刺激。2.供应逻辑展望：中长期供应来看，智利和秘鲁未来产能增加并不是特别多，未来十年智利铜供应增加也仅仅在110万吨左右，而秘鲁2022年之前的供应增量约在65万吨左右。另外，智利和秘鲁矿业政策不断摇摆，以及智利国家铜业矿山老旧需要较多投资，因此，需要较大的利润支撑，中长期供应仍将较大的支撑铜价格。从近期情况来看，由于铜精矿供应弹性比较小，这将制约精炼铜的整体产量供给，四季度矿源偏紧的局面或将延续。3.供需逻辑结果：长周期的展望来看，未来10年铜供应增量平均依然有限，而需求长周期展望依然温和增长，因此，长周期铜价格依然看好。目前,交易所库存陆续减少，保税区库存持续下降，对铜价起支撑作用。根据库存周期调整规律，四季度前段大体延续去库，但铜价大方向仍取决于需求。另外，由于铜矿四季度供应弹性有限，限制铜整体供应，TC/RC仍处于较低位，整体铜价格谨慎看多。铜品种：2019年四季度策略1.2019年四季度大方向：谨慎看多2.2019年四季度建议：逢低买入铜品种：2019年四季度策略风险1.需求预期未能兑现2.宏观利空华泰期货|铜季报2019-09-302/39供需平衡表预测全球供需平衡：表格1：全球精炼铜供需平衡表单位吨需求供应供需平衡2016-Q261142485744415-3698332016-Q3575935060168222574722016-Q4576956559830852135202017-Q156679295747026790972017-Q260430935898892-1442012017-Q3597819361056511274582017-Q4586460559664051018002018-Q259388705835497-1033732018-Q359219785847074-749042018-Q46...
