行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1食品饮料证券研究报告2019年07月18日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者刘鹏分析师SAC执业证书编号：S1110516070001liupeng1@tfzq.com何长天联系人hechangtian@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《食品饮料-行业研究简报:详解食品饮料板块国企改革效果及动因》2019-06-242《食品饮料-行业深度研究:二次加速：益生菌开启阿尔法投资黄金十年》2019-06-123《食品饮料-行业点评:政策加持，国产奶粉迎来转机——《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》点评》2019-06-06行业走势图从消费模仿趋势看龙头调味品企业的发展轨道消费模仿是提高调味品复购率的重要因素，消费模仿现象的日益显现，对优质调味品企业而言是一次良机我们将消费者的产品购买动机简单分成习惯性消费和冲动型消费两类，习惯性消费的产品可对应食品饮料板块的调味品行业。对于调味品行业而言，产品习惯性消费的多寡可以用复购率来衡量。本文中，我们将以消费模仿的视角出发，透过对居民消费、收入、人口等经济指标的分析，解读消费模仿对于提高产品复购率的意义，剖析当前环境下调味品行业的增长动因。消费模仿成因分析：外部看中产阶级扩大、城镇化深入、人口回流、低线城市可供消费收入不断上升均是成因；内部看消费差距的缩小成为心理因素宏观上看，目前我国城镇化率不断提升，每年新增2,000万左右城镇人口，消费基数快速扩大。低线城市消费增速自2016年开始反超一二线城市，2017年消费占比达48.8%。微观而言，消费者心理变化是消费模仿现象出现的个体因素，高低线城市消费者间的消费差距进一步缩小，增加低线城市消费者“模仿”动力。消费模仿中调味品行业优质公司恒顺醋业+中炬高新的投资机会分析。经测算，中炬/恒顺收入增长空间可达69.2%/64.1%近几年调味品行业增速放缓，市场集中度提升，2014年行业CR5的集中度为11.8%，2016年为20.1%。在消费模仿浪潮中，具有打造样板城市、保证产品品质、大单品先行等理念和策略的企业发展速度更快。同时，调味品龙头公司具有高产品质量、强品牌力、多推广渠道等优势，更容易成功实施相应策略，在消费模仿过程中拔得头筹。龙头调味品公司在消费模仿趋势中的已有策略和未来发展建议一线城市打造样板，三四线城市全面下沉：恒顺醋业采用“恒顺香醋”大单品策略，形成了更为合理的产品矩阵。同时，公司实施华东持续发力，华北、西部地区逐渐渗透的战略，打造...
