请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.04.19PX价差收窄，PTA及涤纶盈利有望扩张肖洁（分析师）孙羲昱（分析师）021-38674660021-38677369xiaojie@gtjas.comsunxiyu@gtjas.com证书编号S0880513080002S0880517090003本报告导读：二季度PTA供需好转，去库存叠加PX价格下跌因素我们预计PTA价差二季度将在1000元/吨以上。2019年PTA整体供需紧平衡，利润维持较好水平。摘要：[Table_Summary]维持行业增持评级。我们预计二季度布伦特原油价格震荡上行，反弹至70美元/桶以上。推荐油价上涨时下游补库意愿增强的聚酯产业链，重点推荐桐昆股份（601233），恒逸石化（000703），新凤鸣（603225），荣盛石化(002493)。受益标的恒力股份（600346），东方盛虹(000301)。PTA每吨涨价100元，东方盛虹，桐昆股份，荣盛石化，恒逸石化，恒力股份业绩分别增加1.1,2.4,4.4,4.7,5.0亿元。从龙头企业的PTA产能/市值弹性来看，弹性依次为恒逸石化，桐昆股份，恒力股份，荣盛石化，东方盛虹。PX价格下跌下游PTA-涤纶长丝价差扩大。3月以来因为恒力炼化项目全流程打通，顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX等产品；PX价格下跌，PX加工差自2018年9月的高位水平快速下滑1500元/吨至3100元/吨左右。由于PX下跌速度较快，PTA及涤纶长丝价格跌幅小于PX。产业链利润重新进行分配，PTA及涤纶价差扩张。二季度PTA供需好转，4-5月预计去库力度在25万吨左右。进入4月，由于PTA装置进入检修期，同时下游织机及聚酯负荷较高，预计PTA供应偏紧，库存将下降。同时由于降税的影响,PTA价差扩大。根据CCF的测算，预计4-5月去库存力度在25万吨左右。供需好转情况下预计二季度PTA价差将在1000元/吨以上，较一季度的753元/吨及去年同期的652元/吨大幅改善。2019年PTA供需紧平衡，利润维持较好水平。根据目前公开的聚酯各环节新投产能计划，我们对聚酯各环节的供需平衡做了测算，2019年PTA处于供需紧平衡，行业开工率保持在82%左右。预计2019年PTA利润依然维持在较好水平。风险提示：油价下跌带来库存损失；需求复苏低于预期。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级石油炼制增持[Table_Report]相关报告石油与天然气：《原油价格后市展望：二季度油价震荡上行》2019.04.11石油与天然气：《4月增值税下调促进下游补库，聚酯价差扩大》2019.03.25石油与天然气：《国家油气领域改革持续推进》2019.03.18石油与天然气：《聚酯...
