请阅读最后评级说明和重要声明1/33[Table_MainInfo]┃研究报告┃社会服务行业2019-7-14瓶颈还是机遇？——论消费者服务行业的人工成本行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点人工成本上行背景下服务业成本压力严峻中国人口结构变化是导致人工成本攀升的主因，未来服务业所面临的人工成本压力或最为严峻。城镇非私营单位消费者服务业普遍属于从业人员规模小、人均薪酬偏低的行业。对劳动力密集型的服务业来说，未来人工成本上升的影响更大：一是服务业人工成本占比较高，对业绩的影响明显；二是随着劳动力素质提升、对薪资和工作内容要求提高，一般服务行业的就业吸引力将持续降低。海外经验为中国劳动力问题提供借鉴发达国家和地区依靠成熟、灵活的人力资源服务体系以适应新的劳动力供求市场，值得中国借鉴。从人口结构和经济发展水平来看，中国劳动力市场可借鉴美日历史经验。相对欧美超过50%的灵活用工人员占比，我国占比仅约10%，若剔除劳务派遣业务占比仅约1%，预计2017-2022年市场规模复合增长率为24.2%。随着我国宏观经济的持续增长以及“人口红利”的消退，未来灵活用工业务、招聘流程外包业务的高效和低成本优势将持续受到用人单位青睐。化瓶颈为机遇，龙头公司可以做什么？酒店：华住酒店整体2018年租金、人工、折旧摊销占收入比重分别为23.91%、16.52%和8.64%。餐厅：海底捞2018年人工成本占收入比重接近30%，相对一般餐厅偏高；饮品店：瑞幸咖啡2018年人工成本占收入比重超45%，仅次于原料成本和行政费用；星巴克亚太区2018年门店运营成本（主要工资+能耗）占收入比重25.68%，人工成本占比估计在20%左右。生活服务：美团点评人工成本和雇员福利是主要的开支项目，直接人工成本占收入比例超过56%。未来龙头企业有望通过模式和技术的创新降低人工成本影响：短期依靠高客单价产品和服务降低利润对人工成本的敏感性；中期通过技术手段提高效率、或通过灵活用工外包降低综合成本；长期期待机器取代部分人工、减少劳动力依赖。人力资源服务公司有望迎来历史机遇科锐国际独具本土优势、万宝盛华资源禀赋上乘。科锐国际：中国大陆本土发展起来的人力资源解决方案提供商，已建立起高效专业的服务、丰富的候选人数据库、不断创新的产品等核心优势，未来有望深度整合英国Investigo实现内生外延双轮驱动可持续增长。万宝盛华（大中华）：凭借集团品牌背书以及引进中信产业基金作为战略投资者，以香港、台湾为起点，将业务拓展至大陆，客户...
