邓勇（石油化工行业首席分析师）SAC号码：S08505110100102019年9月11日下游需求改善，关注“PTA-涤纶”旺季投资机会证券研究报告（优于大市，维持）核心观点1.2019年预计PTA景气有望维持2019年PTA新增产能较少，下游长丝稳步扩张PX新增产能陆续投放，利润占比向下游转移2.长期趋势：龙头竞争力提升龙头主导产能扩张，行业集中度提升龙头布局大炼化项目，一体化提升盈利能力及稳定性3.关注9-10月旺季投资机会，重点上市公司：恒力石化、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明PTA-涤纶产业链单耗：1吨PTA消耗0.655吨PX；1吨涤纶长丝消耗0.86吨PTA、0.34吨乙二醇。资料来源：卓创资讯，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3石油石脑油PXPTA涤纶乙烯乙二醇涤纶短纤涤纶长丝（民用/工业丝）服装用面料上游石化中游聚酯纤维下游纺织产业用纺织品装饰纺织品图PTA-涤纶产业链45%28%27%供给：2019年进入新一轮扩产周期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4我国是“PX-PTA-涤纶”产业链最大的生产国2016-2018年产业链新增产能增速放缓，行业集中度提升2019年后进入新一轮扩产周期，我们预计集中度有望进一步提升PX全球供需分布资料来源：《2019中国能源化工产业发展报告》，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明52018年，全球PX产能超过5000万吨，70%以上产能集中在亚洲，中国、韩国是前两大生产国。2018年，全球PX供需量约为4400万吨，其中，中国大陆产量、需求量分别占全球24%、59%。图2018年全球PX供给分布图2018年全球PX需求分布印巴10.9%东南亚10.8%中东9.8%北美7.6%西欧3.8%波罗的海1.9%中欧0.8%南美0.4%非洲0.4%中国大陆24.3%日本7.1%韩国18.9%中国台湾3.3%东北亚53.6%印巴8.5%北美7.4%东南亚6.3%西欧2.4%中东1.9%南美0.9%中欧0.7%波罗的海0.6%非洲0.0%中国大陆58.6%日本0.8%韩国6.9%中国台湾4.9%东北亚71.3%PX国内供需平衡资料来源：卓创资讯，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明62015-2018年，我国PX基本无新增产能释放。2018年，我国PX产能1393万吨，产量1023万吨，表观消费量2614万吨，进口依赖度60%以上。2019年以来随着新建产能逐步投产，PX进口依赖度有所回落。年份产能（万吨）产量（万吨）开工率出口（万吨）进口（万吨）表观消费量（万吨）进口依赖度（净进口/表观消费量）2009725.00486.2067%33.33370.53823.4041%2010807.00601.4075%2...
