请阅读最后评级说明和重要声明1/28[Table_MainInfo]┃研究报告┃宏观策略金融2019-3-13势观金融第六期：趋势不改，如何精选个股？跨小组报告┃行业深度报告要点宏观：当前宏观环境有利于权益类资产宏观视角。当前处于经济回落的中后段，信用环境加速修复，宏观环境有利于权益类、对利率债不利。企业主动收缩等行为对经济的加速拖累，或将逐渐减弱，经济的二阶导先行转向；与此同时，信用环境加速修复，宏观环境有利于权益类、不利于利率债。重申年度观点：向风险要收益，是2019年市场的重要逻辑，配置天平已向权益类资产倾斜。继续提示，利率债中短期面临调整风险。策略：Beta已近尾声，Alpha将至，关注一季报高景气行业策略视角。年初至今的春季躁动分两步走，从信用扩张预期到“水牛市”预期，春躁已步入后半程。而短期市场的快速恢复性上涨也表现出明显的情绪恢复效应，在风险偏好的快速修复中或许已经出现短期过热现象，后续影响市场走势的核心因素在于基本面、改革政策以及监管环境，需重点关注年报及一季报披露期市场可能出现的结构分化，尤其是部分一季报业绩可能实现超预期增长、而全年基本面表现预计仍然优异的细分行业。非银：非银板块和个股如何演绎上涨行情？非银视角。复盘过往非银板块中细分子领域的上涨行情，信托超额收益最为显著，其次为券商和保险，背后原因仍为核心影响因素的差异：1）信托最受益于货币政策及地产融资政策放松；2）券商受益于政策利好及权益市场走强；3）保险板块跟随权益市场，但利率和保费影响同样重要。复盘个股差异来看：1）券商个股上涨的起点各有差异，后续表现存在个股α，上涨的最后阶段基本回归自营弹性；2）保险个股上涨分为权益市场驱动和利率+保费驱动两类情形，第一阶段为基本面，第二阶段存在低估值补涨空间。3）信托第一阶段领涨个股通常为公司事件驱动，后续逐渐回归至业绩驱动。银行：复盘银行板块行情，探寻领涨个股共性银行视角。08年以来板块趋势性行情有4段，除2014-2015年是因政策宽松叠加改革预期形成的“金融繁荣”，其余3段均由经济复苏向好推动。个股表现核心驱动在于基本面，经济、政策因素在基本面归因中体现，如2009年、2012年以及2014-2015年，宽松政策下规模扩张边际贡献更突出，2016-2017年去杠杆下资产质量、息差的边际贡献则更显著。当前基本面核心矛盾在资产端，从“量、质、价”看，经济下行、逆周期调节政策发酵下，规模扩张均有望加快，个股分化主要体现在资产...
