谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/专题研究2019年06月27日食品饮料增持（维持）贺琪执业证书编号：S0570515050002研究员0755-22660839heqi@htsc.com王楠执业证书编号：S0570516040004研究员010-63211166wangnan2@htsc.com李晴执业证书编号：S0570518110003研究员021-28972093liqing3@htsc.com张晋溢010-56793951联系人zhangjinyi@htsc.com1《伊利股份(600887,买入):渠道优势让伊利更容易后发先至》2019.062《天味食品(603317,增持):川味代表之作，复合调味料龙头》2019.063《安井食品(603345,买入):受益于餐饮需求增长和渠道壁垒》2019.06资料来源：Wind谁在左右日本消费者的口味？零增量消费市场系列研究报告家庭主妇、餐厅厨师和便利店陆续成为影响日本消费者食品消费的关键从二战后到日本经济腾飞的初期，内食占据日本消费者食品支出的85%以上，该时期家庭主妇是影响日本消费者决策的关键。从经济腾飞中期到繁荣的顶点，外食在日本消费者食品支出中的占比从1968年的10%上升至1990年的20%，厨师成为影响日本消费者决策的关键。从日本经济繁荣的顶点至今，中食在日本消费者食品支出中的占比从1990年的9%上升至2018年的15%，中食的主流分销渠道便利店成为影响日本消费者决策的关键。基于中国人口结构的变化趋势，我们认为中国消费者将经历类似的消费场景变迁。看好调味品和速冻食品企业在这一趋势中的发展机遇。家庭、劳动力和年龄结构的变化是日本食品饮料消费场景变迁的需求基础从家庭结构看，日本家庭规模小型化的趋势明显，1~2人的小型家庭的占比持续提升。内食对于小型家庭而言便利性和经济性较差，更多的消费者开始寻求中食和外食。从劳动力结构看，日本女性劳动参与率的提升改变了女性在家庭生活中扮演的角色，步入职场的女性能够花费在家庭内部的时间相对更少，中食和外食是更有效率的选择。从年龄结构看，日本老龄化趋势明显，高龄老人独自购买食材，并在家庭内做饭的难度较大，体力负担较重，因此中食和外食对于该群体的吸引力也较强。发达的餐饮和便利店业态为日本食品饮料消费场景变迁提供了供给基础日本餐饮业服务的业态发展迅速，门店数量持续增长。根据日本特许经营协会的统计，日本的饮食店数量从1983年的3.13万家上升至2017年的5.86万家，即使日本经济增长停滞时期，饮食店的数量也基本保持了增长的态势，体现了餐饮行业与宏观经济相对较弱的关联性。同时，中食的重要销售渠道便利店在日本...
