请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.11.01增速趋稳，白酒分化，乳制品正增长——2019年三季报总结訾猛（分析师）李梓语（分析师）021-38676442021-38032691zimeng@gtjas.comliziyu@gtjas.com证书编号S0880513120002S0880519080010本报告导读：2019Q1-3食品饮料板块收入及净利平稳增长，白酒分化，一线龙头稳定、区域龙头发力，食品综合、肉制品、啤酒、黄酒、调味品收入增速同比提升。摘要：[Table_Summary]2019Q1-3板块收入净利稳定增长。2019Q1-3食品饮料板块收入、净利润5803亿元、983亿元，增18.4%、19%，增速升2pct、降7pct，净利增速有所下滑。2019Q3食品饮料板块收入、净利润1921亿元、296亿元，增14.8%、增15.3%，增速降1pct、4pct，板块收入及净利仍维持快速增长，但增速有所放缓。具体上看单季度肉制品、食品综合、黄酒、二三线白酒、乳品、白酒、高端品收入增速同比提升23、15、11、5、4、1、1pct。白酒：继续分化，龙头稳定，区域龙头弹性大。Q3白酒板块收入545亿、净利润187亿，分别同比+13.4%、16%，增速同比+1pct、4pct，环比Q2趋缓。其中，一线白酒收入400亿，净利润163亿，分别同比+11%（同比-1pct）、15%（同比+6pct）；二三线白酒收入148亿，净利润24亿，分别同比+20%（同比+5pct）、24%（同比-9pct）。一线白酒收入、净利润占白酒板块73%、87%，环比Q1，收入+2pct，净利润持平。板块整体增速放缓，二三线区域龙头收入环比提升明显。乳制品：收入、利润正增长，龙头发展积极。2019Q1-3乳制品板块收入1002亿、净利润65亿，增11.3%、增10%，升0.2pct、4.3pct。板块毛利率下降为36.2%，销售费用率下滑0.9pct至23.3%，净利率下降0.1pct至6.5%。调味品：整体平稳增长。2019Q1-3调味品板块收入429亿元，增长12.4%，增速降5.1pct；净利润77亿元，增19%，高基数下增速降29.4pct。2019Q3收入143亿、净利润22亿元，同比增长15.6%、10%，增速较2018Q3升1pct、降60pct。啤酒：降税降费释放利润弹性。2019Q1-3啤酒行业收入429亿、净利润42.6亿，增3.9%、25%。2019Q3收入152亿，净利润16.79亿，降0.1%、升34%。食品综合：收入及利润增速环比提升。2019年Q1-3食品综合板块收入509亿、增27.5%，净利润41.6亿元，增23.2%。2019Q3板块收入、净利润增长27.5%、27%。投资建议：重点推荐白酒、乳制品、调味品、啤酒等板块：1）一线白酒：建议增持贵州茅台、五粮液、泸州老窖。2）二三线白酒：建议增持...
