本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。农林牧渔行业推荐（维持）减产与去库存是全球糖业主旋律风险评级：中风险食糖行业深度报告之国际篇2019年9月4日分析师：魏红梅SAC执业证书编号：S0340513040002电话：0769-22119410邮箱：whm2@dgzq.com.cn研究助理：雷国轩SAC执业证书编号：S0340119070037电话：0769-23320072邮箱：leiguoxuan@dgzq.com.cn糖产业指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告1.中粮糖业（600737）深度报告：紧握减产预期下的糖价上行机会2.食糖行业深度报告：扬帆起航，把握糖周期上行起点投资要点：巴西：制糖比持续下降。巴西政府为减轻对石油的依赖，大力推广乙醇替代，制醇比逐年上升，制糖比逐年下降。7月份乙醇/汽油比价为0.62，大幅低于平衡点0.70，当前制醇效益高于制糖，糖厂倾向用甘蔗制醇。预计2019/20榨季巴西糖产量同比下降24.11%，出口量同比下降30.50%。泰国：干旱与库存堆积。受厄尔尼诺事件影响，泰国正遭遇近10年来最严重干旱，多地降雨量大幅低于往年，不利甘蔗生长。库存方面，泰国糖库存量从2009年的256万吨一路飙升，预测2019年达到698万吨，库销比高达273.76%，库存压力大。泰国甘蔗糖业协会预计泰国在2019/20榨季将生产约1300万吨糖，较上年同期下降7%。印度：库存堆积如山。印度新榨季产量预期超越巴西成第一产糖国，但国内矛盾尖锐。预计2019年期末库存将达到历史新高的1758万吨，占全球期末库存的34.53%。新榨季印度政府积极采取措施去库存，主要是鼓励出口与鼓励甘蔗制醇，出口量将扩大但成效有待观望。澳大利亚：生产平稳。2018年澳大利亚糖产量480万吨，出口糖380万吨，预计2019年生产出口数据基本保持不变。由于得天独厚的自然环境，澳大利亚整体生产数据平稳，预计2019年出口占比从5.89%提升至6.73%，出口比重跃居全球第三。欧盟27国：净出口由负转正。欧盟在经历2017/18榨季糖业政策改革后，解除了含糖食品出口限制，从多年来的食糖进口国转变为出口国。2018年糖出口量392.1万吨，占全球出口6.08%，由于糖价低迷，出口利润低，预测2019年下滑至3.54%。投资建议：维持推荐评级。减产与去库存将成为本年的主旋律。5大主产国产量占全球58%，出口量占全球76%，对全球糖供应有绝对影响力。2019/20榨季，受油价高涨、恶劣天气、库存堆积、国际糖价低迷等众多因素影响，减产与去库存将成为本年的...
