证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2019年01月23日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：余春生S0350513090001021-68591576yucs@ghzq.com.cn联系人：李鑫鑫S035011709000913246620312lixx@ghzq.com.cn白酒持仓进一步回落，非乳食品持仓上行——食品饮料行业Q4基金持仓分析最近一年行业走势行业相对表现表现1M3M12M食品饮料10.1-6.1-22.9沪深3003.7-4.0-27.6相关报告《食品饮料行业周报：白酒继续看两头茅台和牛栏山，QFII额度放开估值有所修复》——2019-01-20《食品饮料行业周报：白酒继续看两头茅台和牛栏山，休闲零食龙头线上销售依旧亮眼》——2019-01-13《休闲零食线上数据跟踪：行业步入中速时代，三强销售依旧亮眼》——2019-01-11《食品饮料行业周报：白酒继续看两头茅台和牛栏山，恒顺开启逆周期提价》——2019-01-06《食品饮料行业周报：茅台直销比例增加业绩略超预期，调味品抗周期属性强》——2019-01-02投资要点：食品饮料行业持仓情况：Q4仓位下行明显，处于小幅超配状态；白酒持仓进一步回落，非白酒有一定加仓。（1）整体：2018Q4食品饮料行业基金重仓持股比例为5.62%，环比Q3下降1.46pct，处于小幅超配状态，持仓下降主要系投资者对后周期属性下2019年业绩下修的担忧，年底基金流动性要求以及外资回撤等影响。（2）分板块：2018Q4白酒板块配置比例为3.37%，环比下降1.52pct，白酒板块继续超配，但超配比例下行；非白酒板块配置比例为2.25%，延续2018Q2以来提升态势，环比提升0.06pct，非白酒板块继续小幅超配，其中乳制品超配有一定减仓，调味品、肉制品、啤酒低配有一定加仓。食品饮料个股配置情况：重仓前五维持稳定，前20非白酒过半。（1）今年以来食品饮料持仓占比前五股票维持稳定，一直为茅台/伊利/五粮液/老窖/洋河，汤臣倍健为Q4新晋前十；2018Q4非白酒食品增持明显，食品饮料重仓前20非白酒过半。（2）个股持仓分化来看，白酒板块，茅五泸洋、顺鑫仓位均下降；非白酒板块伊利股份持仓回落，双汇海天中炬仓位小幅提升。食品饮料个股增减持分析：Q4个股增持数量大幅下降。（1）个股基金持股比例来看，2018Q4食品饮料重仓股中49只股票被减持，20只股票被增持（2018Q3减持数量为94，增持数量为7）。其中增持前5为绝味食品、香飘飘、广州酒家、安井食品、青岛啤酒；减持前5为桃李面包、养元饮品、老白干酒、顺鑫农业、伊力特。（2）个股基金增/减持金额来看，增持前5分别为青岛啤酒、双汇发展、海天味业...
