请阅读最后评级说明和重要声明1/11[Table_MainInfo]┃研究报告┃食品、饮料与烟草行业2019-5-21三看白酒周期性：潮水退去，方见真章行业研究┃点评报告评级看好维持报告要点三看白酒周期性：潮水退去，方见真章白酒行业的周期性主要体现为：1）品牌化大周期（长周期），影响蛋糕的分配；2）宏观经济周期（中周期），主要通过经济活跃度影响白酒的政商务需求；3）白酒自身周期（短周期），主要取决于茅台供需决定的行业价格周期、整个行业的渠道库存周期。站在当前时点，白酒品牌化大周期和白酒自身周期仍在延续，目前对白酒景气度干扰最大的是宏观经济层面，故我们对宏观经济周期的相关指标再次进行分析，试图寻找在本轮白酒周期中究竟哪些宏观经济指标才是真正影响白酒景气度的核心指标，主要结论如下：上一轮白酒周期伴随着中国宏观经济的高增长，在此期间大多数宏观经济指标的走势大体一致或者处于相对较快增长水平，看似均与白酒周期存在较强的相关性；但在宏观经济逐渐步入新常态、白酒消费从以政商务需求为主（由投资拉动）转向以大众消费和民间商务需求为主（由大众消费能力提升和企业盈利能力改善拉动）的背景下，不同类型的宏观经济指标与白酒周期的相关度出现分化，其中白酒周期与包含价格因素的经济增速、地产投资、企业经营活动、现实购买力、实体经济融资速度等宏观指标继续保持较强的相关性，而与其他宏观因素的相关性减弱，甚至与部分指标背离（如实际GDP增速等）。预计在本轮白酒周期中，名义GDP增速、地产投资增速、M1增速、PMI、耗煤量增速、社融增速或将成为观测白酒景气度的核心宏观指标，这也与本轮白酒周期与大众消费升级以及商务消费带动的逻辑相符。考虑到2016年至今的白酒景气期主要是由白酒自身周期和品牌化大周期驱动，宏观经济周期更多地是强化作用，我们认为虽然宏观经济因素会使得白酒行业增长相对承压，但考虑到白酒周期的两大主导因素均处于持续改善通道，叠加酒企自身较强的调节能力，预计整个白酒行业收入依然会保持相对稳健的增长。行业观点白酒：品牌酒企密集提价，板块热度再度提升。近期五粮液、洋河、汾酒提价消息频出，淡季挺价仍然是酒企最主要的操作手段，白酒板块热度再度提升，预计中秋旺季高端酒价格继续维持相对高位，拉伸板块的价格空间弹性。继续重点推荐茅台、五粮液、洋河、汾酒，其他重点关注老窖、古井、口子窖等。食品：通胀预期再起，食品板块有望受益。历史来看通胀行情下有食品板块具...
