证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款冲击短暂，成长明确商业零售行业疫情影响专题之化妆品｜2020.2.7中信证券研究部核心观点徐晓芳首席商业零售分析师S1010515010003联系人：郭韵预计疫情对化妆品消费短期冲击明显，影响幅度为“CS零售>线下经销商>线上零售商&TP>品牌商>研发/生产商”。结合草根调研和疫情控制的进展，预计3、4月份，化妆品线上、线下消费有望相继反弹；中长期看，化妆品赛道“宽”且“长”的趋势不变。▍预计疫情对化妆品消费短期冲击明显。1）料不同品类受影响幅度为：彩妆>护肤品>日化；彩妆中，唇妆>底妆>眼妆；日化需求刚性，且杀菌类洗护产品需求增加，受益程度：杀菌类>清洁类>沐浴类。2）从渠道看，预计疫情将推动化妆品消费进一步向线上转移，经销占比高的企业短期所受影响相对较小。3）从产业链看，料各环节受影响幅度为：CS零售>线下经销商>线上零售商&TP>品牌商>研发/生产商。▍疫情对各公司影响预测。上海家化：六神杀菌、美加净护手系列畅销；百货渠道（营收占比12%~15%）料短期受影响较大。丸美股份：预计百购、CS等线下终端销售受冲击，经销模式占比高（2018营收占比88%）有效缓冲疫情冲击；珀莱雅：线上占比高（2019H1：46%），料受影响相对较小；线下以经销模式为主，缓冲性强。华熙生物：上游2B的透明质酸原料业务与客户深度绑定，下游2C的功能性护肤品线上占比约70%，料受疫情影响较小。壹网壹创：料短期受制于疫情期间的低迷需求和物流、配送制约，疫情结束后或将出现回补式高增长。▍3月份，化妆品线上有望反弹；4月起，线下有望全面复苏；中长期看，化妆品赛道“宽”且“长”的趋势不变。受制于疫情期间的运力，各电商情人节的化妆品大促已取消；预计“三八”女生节将带动线上率先反弹；4月起，线下门店有望恢复至常态，五一节、母亲节等或大力度促销回补一季度受抑制的需求。中长期看，消费分层背景下各阶层的消费升级是化妆品增长的根本驱动力，信息媒介变迁、电商渠道的发展是重要推动力量，税收、产业政策等有望进一步催化。预计化妆品行业中长期仍将保持高景气，未来3年CAGR+10%~13%。▍风险因素：疫情持续时间超预期；经济增长放缓，居民消费意愿下降。▍投资建议：化妆品兼具功能性和精神消费属性。疫情带给人们创伤，隔离带给人们焦虑，化妆品带给人们的是“小确幸”（确定性的小幸福）。疫情必将在不远的将来得到控制并远去，线上和线下化妆品消费有望先后迎来反弹；全年角度看，料疫情对行...
