1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。零售中报总结：行业收入利润增速整体回暖，必选受益于CPI上升且刚需明显，可选相对稳健行业：继2018Q4后，2019H1收入利润增速整体回暖。其中：1）收入端总量2018H2承压后，2019H1整体趋暖。2019H1商贸零售板块上市公司合计收入同比增长5.4%，分季度来看2019Q1、2019Q2单季度收入增速分别为6.1%、4.7%；继2018H2行业有所承压后（2018Q3、Q4收入增速为11.5%、1.4%），2019H1行业收入端整体回暖。2）毛利率维持上升态势，费用率管控趋势良好。2019H1商贸零售板块公司合计毛利率为14.7%，同比上升0.3pct，综合前期来看，整体呈上升趋势；分季度来看，2018Q3、2018Q4、2019Q1、2019Q2单季度毛利率分别为14.0%、14.9%、15.3%、14.1%，单二季度毛利率同比增速略有回落；费用率端，2019H1费用率管控良好，行业合计销售费用率为7.3%，同比+0.3pct，合计管理费用率为2.8%，同比-0.1%；剔除永辉后趋势不变。行业扣非净利率经历2018Q4同比大幅下降后，2019H1触底回升，2019Q1、2019Q2扣非归母净利率分别为2.1%、1.4%（2018Q3、2018Q4扣非归母净利率分别为1.4%、-0.2%）。4）利润增速触底回升。在2018Q4利润增速触底后，2019H1随消费回暖，行业收入、盈利能力及利润增速整体回升。2019H1扣非归母净利润增速6.7%，增速同比+3.3pct；2019Q1、2019Q2扣非归母净利润增速3.2%、12.3%，环比转好；剔除永辉后趋势不变。超市板块：同店受益于CPI上行明显，营收增速稳健，毛利率趋势上行，稳健且边际向好。2019H1超市行业增速稳健：实现营收855亿元，同比增长10.2%，分季度看2019Q1、2019Q2同比增速分别为9.4%、11.2%，增速稳健且受益于CPI上行明显。毛利率端，2019H1行业毛利率22.8%（同比+0.02pct），继续趋势上行；但2019Q2毛利率同比-0.4pct，相较2019Q1（毛利率同比+0.4pct）略有回落。费用端，2019H1费用整体管控良好，销售费用率同比下降0.1pct至16.7%、管理费用率同比下降0.6pct至2.7%，单季度结论相同。利润端，2019H1超市行业扣非净利率略有上升，扣非归母净利润增速同比上升16pct至24%，且在去年基数影响下，单二季度改善更为明显。细分龙头来看：1）永辉超市2019H1营收411.76亿元/+19.71%，归母净利13.69亿元/+46.69%，扣非归母净利11.63亿元/+40.78%，同店优于预期，主业营收高速增长，且利润端增速稳健；2）家家悦2019H1实现营收/扣非归母净利润72.65亿元/2.14亿元，同比+16.68%/15.75%...
