请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1商贸零售报告原因：定期报告商贸零售行业月度投资策略评级双十一促销提振社零增速，新消费模式带动增长看好2019年12月17日行业研究/定期报告商贸零售行业近一年市场表现投资要点市场回顾2019年11月CS商贸零售行业下降3.86%，与上年同期相比下调5.58pct，跑输大盘2.37pct。CS商贸零售行业11月市场表现弱于去年同期，在中信29个行业排名第25位，处于中下游水平，较上月有所下降。11月子板块表现均不及沪深300且均为下跌状态，其中百货板块跌幅较浅，超市板块仍延续前两月跌幅最深态势，除连锁外子版块整体表现均弱于去年同期。2019年1-11月CS零售估值水平整体呈现阶梯式上扬趋势，至9月中旬达到年内阶段性高位，随后10月底回落至20X左右，整体看前11个月平均估值水平为23X。11月CS零售估值水平显著回落，截止11月29日，CS零售估值水平回落至20.6X，低于年内平均水平。行业月度数据跟踪CPI同比涨幅扩大，环比涨幅回落。11月CPI同比上涨4.5%，涨幅较上月扩大0.7pct。其中食品价格上涨19.1%，涨幅较上月提升3.6pct，食品中的猪肉价格上涨110.2%，涨幅较上月扩大8.9pct，仍为历史最高位置但涨幅收窄；非食品价格涨幅较上月小幅提升0.1pct。11月CPI同比上涨较多，主要受到以食品价格上涨为主的结构性因素影响，11月食品CPI上涨超过10%，其中当月猪肉价格同比上涨1.1倍，不过环比涨幅已经出现回落，猪肉价格上涨对当月食品价格涨幅的影响约为60%。环比看CPI上涨0.4%，涨幅较上月回落0.5pct。其中食品价格上涨1.8%，非食品价格持平。结构性因素导致的食品CPI在近一个季度内持续走高，使得消费者对肉类价格的敏感度有所提升，同时鲜果、水产品的环比价格下降，食品价格总体将保持稳定态势。双十一促销提振社零增速，网上零售占比提高。11月社零总额同比增长8.2%，增速较上月加快0.8pct，除汽车以外的消费品零售额同比增长9.1%，增速较上月回升0.8pct。11月市场销售加快主要受到去年同期较低基数，以及双十一购物节促销活动对于线上线下整体的拉动效应，网上实物商品零售额的增长对社零增速的贡献作用较大。从限上商品零售增速来看，满足居民基本生活类的商品增速有所提升但态势平稳，主要品类多受到双十一购物节促销的影响，销售增速有所提升。限上单位18类商品中，有14类增速比上月有所回升，而可选相关报告：商贸零售行业11月投资策略：短期因素压制社零增速，关注下沉市场消费潜力分析师&联系人：谷茜执业...
