研究源于数据1研究创造价值[Table_Summary]母婴行业系列研究（一）需求篇：生育率下滑，存量市场中最佳的投资机会是母婴店MBS方正证券研究所证券研究报告行业专题报告行业研究商业贸易行业2019.12.8[TABLE_ANALYSISINFO]分析师罗贤飞执业证书编号：S1220518090003TEL:E-mail：luoxianfei@foundersc.com[Table_Author]联系人：于畅TEL：E-mail：yuchang@foundersc.com重要数据：[Table_IndustryInfo]上市公司总家数99总股本(亿股)1133.40销售收入(亿元)12764.88利润总额(亿元)590.72行业平均PE34.11平均股价(元)8.21行业相对指数表现：[TABLE_QUOTEINFO]数据来源：wind方正证券研究所相关研究请务必阅读最后特别声明与免责条款[TABLE_REPORTINFO]《爱婴室：区域领先的母婴连锁零售商，享受二胎政策红利，登陆A股市场加速跨区域扩张》2018.06.03《孩子王：母婴行业领跑者，深耕会员价值，全国快速扩张》2017.12.03《以史为鉴——从乐高近百年的发展史和两次“突围自救”，反思产品和品牌企业的经营战略》2018.03.23《好孩子国际：全球婴童用品领军者，零售业务注入上市，战略品牌增长全面向好》2018.03.23本报告是母婴行业系列研究的第一篇（需求篇），第二篇是品牌篇，第三篇是渠道篇。需求篇的结论是母婴行业最具投资价值的是渠道，尤其是母婴店（MBS，motherbabystore）。在生育率下滑的大背景下，上游竞争加剧使渠道议价能力提升，奶粉品牌商对MBS的补贴力度加强。龙头MBS不仅在加速扩张，同时利润率持续提升。本报告着重解决四个问题：问题一：为什么中国的奶粉在全球范围内加价率最高？中国的奶粉“品牌加价高、渠道加价高”，这是社会文化和历史原因决定的，家长对孩子非常舍得，且高度依赖品牌为安全背书，决定奶粉是“非理性消费品”，品牌加价率高，这就导致品牌高度分散，由于品牌竞争激烈且拉新难，渠道环节也加价率高。问题二：奶粉涨价是否可持续？渠道环节利润率可否提升？奶粉“高价高投”的体系已经固化，历史上的重大食品安全事件都助推了品牌涨价，政策干预也未能引导消费回归理性。产品涨价是常态，支持品牌涨价的基础是创新，一线品牌在功能、成分、概念上的创新永无止境，带领全行业向“高端化”发展。问题三：电商渗透率快速提升，MBS是否具备扩张能力，利润率还能否提升？目前全国有近12万家MBS，大量单体店退出，龙头则加速扩张。利润率提升是品牌补贴强化的结果，MBS能够帮助品牌获取新客，因此品牌投放电商同时仍然将MBS...
