医药行业国内、外信用评级方法的比较和研究1医药行业国内外信用评级方法的比较与研究联合信用评级有限公司工商四部医药行业研究小组一、概述近年来随着我国债券市场的发展，医药企业在银行间市场及交易所发行的各类信用债券及资产证券化产品规模越来越大。但由于我国评级机构尚处于成长阶段，且已有评级的医药公司数量占行业内企业数量的比重很小，相关评级体系的建设以及评级方法的制定与国外主流评级机构相比仍存在一定差距。本文分别对国内外评级机构关于医药企业的评级方法进行横向对比梳理，在此基础上归纳得出国内医药行业评级方法的启示与借鉴。本文梳理了目前国内、外的主要信用评级机构披露的医药行业相关评级方法，其中国内6家评级机构披露了医药行业1评级方法，但详略不一；国际主流3大评级机构均有详细披露。从已披露的评级方法来看，大部分评级机构在设计评级要素及相应打分标准时并未对医药行业子行业进行细分，只有标普在每个评级要素下针对不同的医药子行业有不同的打分标准（如GenericDrug和CMOs的打分标准不同）。但各评级机构的评级方法整体逻辑相同，除了在列举影响评级的其他因素时有一定差异外，其他部分的分析基本一致。表1目前国内、外医药行业评级方法披露了评级方法的机构和披露年份国内国际（均为全球方法）1.中债资信（2013）2.中诚信国际（2014）3.大公国际（2017）4.新世纪（2014）5.东方金诚（2015）6.联合评级（2016）1.穆迪（2017）2.标普（2017）3.惠誉（2014）资料来源：联合评级整理二、国内外评级机构对医药行业的评级逻辑比较（一）国外评级机构对医药行业的评级逻辑框架标普对医药行业的评级主要从公司的经营分析、财务风险和一些其他定量因素进行考核，分析框架十分全面。经营分析方面主要考察市场地位、市场竞争、多样化与盈利能力。财务状况是定量分析，主要考察现金流和各财务指标。其他影响评级的因素主要是资本结构、公司治理和流1本文所分析的医药行业仅指医药制造业，不包括医药流通业。医药行业国内、外信用评级方法的比较和研究2动性等。标普将医药行业细分为Branded、Generic和CMOs三个子行业，每个子行业的量化标准有所不同。标普对医药行业评级的主要特点是将医药行业定位在“低风险”行业，并相应将周期性、竞争风险和预期增长等指标设为“低风险”。对于竞争性定位指标，标普主要关注公司的盈利能力而非仅是利润。穆迪对医药行业的评级重点关注公司业务和财务状况，通过对业务和财务状况进...
