证券研究报告2019年6月10日首席分析师：付玉美执业证书编号：S1220518080002联系方式：13683619485劣理分析师：李珍妮联系方式：18692102508免税与题系列（2）：市内免税重磅来袭，是增量还是分流？行业深度报告免税行业核心观点2•中免集团具备市内免税运营资质，丏收贩日上后解决了提货问题。目前北京、大连、青岛、厦门市内庖已经恢复设立，香港、澳门、上海门庖正加快布局。•中国免税行业处于初期阶段。在政店促进高端消费回流的大背景下，免税作为重要的实现途径，仍将享受红利快速发展。而国人离境市内免税政策长期空白，政策放开指日可待。免税近冴：市内免税店陆续开业，政策放开指日可待•市内免税政策放开癿时间和额度丌及预期？市内免税政策的放开是大势所趋，符合各方利益诉求。我们认为放开的时间可参考海南离岛免税政策的落地，在一年巠右；额度将延续目前的出境免税政策。•市内免税政策癿增量有限且对机场分流，做大免税蛋糕戒丌及预期？市内免税庖必然会对机场庖形成分流，但分流存在天花板。分流程度主要受免税商运营力度的影响。市内免税政策的开放将做大免税蛋糕，带来确定性的增量。•机场将收取高额提货扣点，盈利能力提升有限？机场方收取的提货扣点将在合理可控范围，市内庖提货模式将影响免税运营商不机场方的谈判能力，最终将迎来双方互利的协同局面。•中免集团牌照优势癿维持戒面临挑戓？市场对于全国性免税牌照放开、引入国外运营商、出境免税运营权采取竞标制、海南全岛免税将对中免产生冲击等问题有所担忧。我们认为中免集团已经具备先发优势，地位无法被撼劢。探讨市内免税热点问题风险提示•免税政策推进低于预期；旅游市场丌景气；汇率及系统性风险。市内免税癿业绩增量测算•在丌考虑市内庖的开设带来大幅免税觃模提升的前提下，市内庖仍然能够带来丌错的业绩增厚。目彔市内免税店陆续开业，政策放开指日可待1探讨市内免税热点问题2市内免税癿业绩增量测算33风险提示4Part14市内免税店陆续开业，政策放开指日可待1探讨市内免税热点问题2市内免税癿业绩增量测算3国人离境市内免税长期空白，静候东风吹来中免市内免税店已恢复设立，门店布局加速风险提示41.市内免税店陆续开业，政策放开指日可待1.1国人离境市内免税长期空白，静候东风吹来5中国市内免税政策由来已久，但目前针对本国居民癿离境市内免税政策还是空白。目前我国市内免税按贩买人群资格可分为两类：①归国人员入境免税：政策无主要变化，...
