1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■驴迹科技：中国最大的在线智能电子导览提供商。根据弗若斯特沙利文报告，驴迹科技是中国最大的在线智能电子导览提供商，以2018年的交易总额计，驴迹科技占市场份额的86.2%。截至2019年6月30日，公司共开发12,913个在线智能电子导览，包括2,086个覆盖海外景区的在线智能电子导览；成功覆盖中国旅游景区259个5A级旅游景区及2021个4A级旅游景区，以及日本、韩国、澳洲、意大利等海外旅游景区。■业务模式：在线智能电子导览+内容定制，以在线销售平台为重点销售渠道。驴迹科技的收入获取主要通过于在线旅游平台销售在线智能电子导览产品，2019H1，该业务收入占比达到96.3%，其中通过在线旅游平台销售的收入占比达到96%。公司在云端系统上提供具有专有内容的在线智能电子导览，当中包括旅游景区的手绘地图、景点的文字介绍、语音讲解，以及实时导航。通过提供API给在线旅游平台，以接入其内嵌门户网站、小程序或APP，让终端用户能够通过在线旅游平台购买。根据招股书披露，2016-2018年，公司收入从1348万元增至3.02亿元，2019年上半年实现收入1.83亿元，同比增长187%。2019年上半年实现净利润5188万元，同比增长237%。■竞争优势：中国领先的在线智能电子导览提供商，与头部在线旅游平台建立战略合作关系。以2018年的交易总额计，驴迹科技占市场份额约86.2%，公司在线智能电子导览覆盖了251个AAAAA级旅游景区及1,702个AAAA级旅游景区，分别占总数的96.9%及56.1%。2017至2019H1，公司开发了2,086个海外景区的在线智能电子导览，覆盖日本、韩国、澳洲、意大利等海外旅游景区，海外销售占比从2017年的0.7%提升至2019H1的3.7%。客户关系稳定，持续获得头部在线旅游平台青睐。2016年至2019年上半年，公司分别与9家、19家、22家及24家在线旅游平台订立单独的合作协议。2018年，公司与中国一家最大的在线旅游平台签署独家合作协议，获委聘为该在线旅游平台的独家在线智能电子导览提供商，年期至2021年。■旅游市场红利持续，智能电子导览渗透率有望持续提升。根据弗若斯特沙利文报告中国旅游市场总规模由2014年的约36,805亿元增至2018年的约59,700亿元，复合年增长率为12.9%，预期2023年将增至约93,566亿元，其中在线旅游市场的交易额预计将达到26,419亿元，未来五年的复合年增长率为13.4%。中国的在线旅游市场高度集中，2018年五大Table_Title2019年09月23日驴迹科技赴港上市：在线智能...
