证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款全球科技板块2018年回顾与展望前瞻研究系列报告48｜2019.1.7中信证券研究部核心观点许英博首席科技产业分析师S1010511080004陈俊云高级前瞻分析师S1010515110005回顾2018年，全球科技股普遍下跌，中资股跌幅居前，10月份以来深度回调亦抹掉美股市场2018年初以来大部分涨幅。展望2019年，全球科技产业仍面临宏观经济不确定性、金融流动性收紧等系列因素影响，预计行业整体会喜忧参半。受益于宏观政策、流动性等层面因素支撑，我们判断A股科技板块机会显著大于美股、H股和中概股市场，业绩确定性+成长性（云计算、5G等）、政府资金驱动（安防、智慧城市、智慧政务等）、估值方法切换可能（IDC、SaaS等）等主线值得重点关注。同时我们预计其他市场收益机会则更多来源于个股业绩超预期。▍市场整体回顾：2018年全球主要权益市场普遍下跌，上证综指、恒生指数、标普指数分别下跌20.7%、10.1%、4.2%，A股跌幅居前。全球科技板块亦表现不佳，全球经济增速分化、中美贸易冲突、移动互联网后周期、美元加息及美联储缩表等成为影响2018年科技板块走势的核心变量。中资科技股跌幅居前，2018年A股电子（中信）、传媒（中信）、通信（中信）、计算机（中信）累计下跌39.3%、38.9%、29.9%、25.0%，中概HXC（金龙指数）下跌32.2%，恒生资讯科技指数下跌25.4%。美股科技股自10月份以来快速回调亦抹掉市场自2018年初以来主要涨幅，标普软件服务、硬件设备、半导体产品&设备全年涨幅+2.2%、-6.0%、-12.8%，软件服务为唯一实现正收益的板块。▍个股表现回顾：消费电子、互联网、半导体等显著走弱，云计算、5G等表现相对突出。1）A股：行业信息化、云计算、企业统一通信等板块个股表现相对更优，同时消费电子、半导体、安防、网络游戏等板块个股跌幅居前；2）美股：云计算（AMZN、MSFT、CSCO、CRM等）、信息安全（FTNT、FFIV等）、5G（XLNX等）相关个股表现最优，并明显呈现板块性机会，半导体（NVDA、TXN等）、互联网（FB等）等板块表现疲弱；3）H股&中概板块：移动互联网后周期叠加监管政策扰动、人民币汇率压力等因素，互联网、消费电子个股领跌，腾讯、阿里巴巴分别下跌22.5%、20.5%。▍2019年行业展望：全球经济不确定性加剧，叠加金融流动性拐点来临，预计2019年全球科技板块会喜忧参半。1）互联网：行业正经历移动互联网后周期阵痛，主要企业中期面临营收增速趋势性下滑、布局新业务导致运营利润率承压等不利局面；2）...
