欧美央行均给予低通胀风险以更大权重——全球资产价格(2019.6.3-2019.6.16)证券研究报告|宏观经济谢亚轩86-755-83295524xieyx@cmschina.com.cnS1090511030010刘亚欣86-755-83584672liuyaxin@cmschina.com.cnS1090516100001林澍86-755-83734406linshu@cmschina.com.cnS1090518110002张一平86-755-82944676zhangyiping@cmschina.com.cnS1090513080007高明gaoming3@cmschina.com.cnS10905180100022019年6月20日罗云峰86-10-57601922luoyunfeng@cmschina.com.cnS1090518110003张秋雨S1090519010001zhangqiuyu@cmschina.com.cn-2-核心观点：6月20日，美联储议息会虽未加息，但删除对未来利率路径“保持耐心”的说法以及散点图中有7位官员认为2019年将降息两次，使得市场的降息预期继续升温。数据预测方面，上调了对经济的预期、下调了通胀的预期，显示对经济并不悲观，但较为担心低通胀，而7位官员认为2019年将降息两次的同时，8位官员认为应保持不变（共17位），这种对经济数据的调整和两极分化的预期可能显示美联储内部存在较大分歧，美联储的政策走向也一定程度上被美国政府官员的言论、市场预期以及金融市场（特别是美股）的走向所裹挟。此外，鲍威尔在讲话中也曾多次强调对贸易问题的担忧。而早在6月18日，欧央行行长德拉吉在欧洲央行论坛发表了《欧央行二十年来的货币政策》主题演讲，在其中也同样给出了宽松的货币政策指引，也打开了利率、QE等政策操作的空间：“展望未来，风险前景仍然向下倾斜，指标指向未来几个季度将持续疲软。过去一年中突出的风险，特别是地缘政治因素、保护主义威胁和新兴市场的脆弱性并未消散，风险的延长影响了出口，尤其是制造业。在风险没有改善、通胀目标受到威胁的情况下，我们将需要额外的刺激措施。进一步削减政策利率和遏制任何副作用的缓和措施仍是我们工具的一部分；资产购买项目仍有相当大的空间；如果危机显现，那么我们将在授权范围内灵活地完成我们的任务——我们将这样做以应对未来价格稳定的任何挑战。上次会议上所有这些选项已经被提出并讨论了。”综上，从欧美央行近期的政策表态来看：第一，贸易摩擦和政治风险被赋予了超越经济周期变化的重要性，第二，持续低通胀使得央行对于通胀不及预期的风险更加担忧。这使得6月以来全球资产价格主要反映欧美央行货币政策宽松的预期与利好，黄金价格的上涨也主要是受益于央行宽松预期之下实际利率的回落。当前贸易摩擦形势出现一些积极变化，但不确定性仍然存在...
