本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com)使用。1行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告轻工制造2019年03月14日轻工行业受益于制造业减税政策，关注龙头及偏零售模式企业看好——轻工制造行业增值税减税点评相关研究《轻工制造行业2018年年度业绩前瞻——包装轻工消费延续稳健；家居造纸Q4增长承压》2019/01/29《行业持续整合，静待盈利反转——2019年轻工制造行业投资策略》2018/11/20证券分析师周海晨A0230511040036zhouhc@swsresearch.com屠亦婷A0230512080003tuyt@swsresearch.com联系人杜洋18621515779duyang@swsresearch.com本期投资提示：事件：制造业增值税由原来16%降低至13%，相关企业有望充分受益。2019年3月，政府工作报告中指出，将制造业等行业现行16%的税率降至13%。交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，国家政策继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。国家减税政策其实从2018年开始逐步实施与推行，制造行业增速税率从17%降至16%并且实行效果良好，此次国家加大减税力度，从16%降至13%，降幅扩大从而更大程度上实现普惠各个企业。减税政策有望对轻工行业带来以下益处：1）轻工行业整体均有利好：对轻工行业公司减轻税赋负担，增强企业盈利和运营效率。轻工行业主要包含家居、轻工消费、包装、造纸，基本隶属于制造行业板块，享受增值税从16%降至13%的税收福利。根据我们的测算，从行业整体来看，增值税减税对行业净利率弹性影响约为0%-10%区间内。个别公司由于行业特殊地位和产业链供需导致低于或超出平均范围。2）零售型公司受益多：不同子行业的上市公司，根据所属板块差别受益程度不同，我们认为偏零售模式的公司受益更多。根据我们测算，分不同行业来看，家居行业、轻工消费、包装行业、造纸行业的减税利润弹性影响分别为0%-10%、0%-10%、0%-4%、0%-3%。由于家居和其他消费品行业零售型的公司偏多，因此具有更强的品牌和产品溢价能力，因此在整体溢价能力方面，要强于生产型和ToB型企业。3）龙头公司溢价强：不同产业链地位的公司受益不同，我们认为偏龙头公司有更强的溢价能力。增值税减税的福利对于同一上下游端的双方企业并不对等，通常由于龙头公司在采购及销售端具有更强话语权，因此对于减税所致使的定价权也更处于强势地位，在轻工行业，如欧派、索菲亚等家居龙头对于上游人造板采购具有议价权，而劲嘉、合兴等包装企业尽管行业属于产业链中游，但...
