-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金轻工造纸指数3080沪深300指数3829上证指数2872深证成指9582中小板综指8930相关报告1.《美国禁止调味电子烟≠禁止电子烟，国内电子烟销售不受影响-新型...》，2019.9.152.《热力再袭，电子烟销售哪家强？_电子烟行业销售专题报告-热力再...》，2019.7.263.《轻工制造行业策略周报-关注定制家居618大促，外废配额批复量...》，2019.6.164.《轻工制造行业策略周报-贸易摩擦之下，关注兼具增长与估值优势标...》，2019.6.95.《轻工制造行业策略周报-FDA大麻二酚听证会结果偏中性》，2019.6.2袁艺博分析师SAC执业编号：S1130519020005yuanyibo＠gjzq.com.cn两大主线一个修复，白马为基博弈周期行业策略2020年，我们看好轻工制造行业大ToB市场的持续崛起，低价、高频消费品的业绩确定性。同时，我们也认为，在外废禁令大限临近之下，包装纸存在涨价可能，造纸周期或迎底部边际变化。推荐标的：欧派家居、金牌厨柜、志邦家居、晨光文具、太阳纸业行业逻辑2020年轻工制造主线之一：大ToB市场的持续崛起。1）地产后周期：目前阶段，国内竣工交房数据开始好转，同时我们也认为未来几年该数据将继续保持较好增长态势。在精装房持续分流零售流量的背景下，家居零售仍需等待数据验证，但大宗业务占比较高公司将优先受益竣工回暖与精装房趋势。我们基于家装进场顺序，推荐在ToB市场占有率较高的标的；2）中游包装印刷：全球智能手机出货的逐步企稳回升，为中游消费电子包装企业奠定了规模扩张的基础。而TWS耳机的火爆与高成长性，在为消费电子行业提供增量的同时，也为消费电子包装企业打开了新的下游需求。我们看好，明年中游消费电子包装企业持续受益客户需求提升，增强业务收入与业绩弹性。整体来看，烟酒包装需求相对更为平稳，包装企业的增长源自于市占率提升，以及单个包装产品供货价值提高，促使利润率提升。我们推荐下游同时拥有消费电子与烟酒客户的相关标的。2020年轻工制造主线之二：低价、高频、无替代消费品具备较强确定性。1）文具行业：整体维持低个位数增长，但在学生人数稳定情况之下，行业增长将由“量”转向“价”。行业龙头晨光文具市场地位稳固，结合海外文具企业发展经验来看，产品线拓展与出海将保障增长；2）看好生活用纸线上化率提升：2018年，生活用纸线上渠道占比达到19.3%。国金研究创新中心数据也显示，今年前10月阿里系生活用纸销售额增长78%，线...
