识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/26[Table_Page]投资策略|专题报告2019年4月23日证券研究报告[Table_Title]A股进化：中国优势企业胜于易胜——金融供给侧慢牛系列报告（八）[Table_Summary]报告摘要：金融供给侧改革从股票供需两端推动A股生态进化，基本面分化带来的上市公司优胜劣汰叠加长线投资者不断壮大，A股投资思维进化，存量思维和阿尔法思维重要性上升，中国优势企业将胜出。股票供给端：制度变革推动优胜劣汰，优势企业胜出金融供给侧改革旨在构建资本市场的优胜劣汰机制，科创板推出试点注册制叠加退市制度完善，通过优胜劣汰推动A股供给端生态变化，政治局会议“结构性”重于“周期性”进一步印证未来趋势是分化。从筹码角度看未上市优质企业已不多，优质筹码供给减少。中国优势企业将胜出。股票需求端：制度变革改变投资者结构，长线占优金融供给侧改革推动长线投资者话语权不断提升，中国优势企业将持续获得长线投资者青睐。一方面，资本市场双向开放步伐进一步加快，以外资为代表的长线投资者持续流入A股，预计一到两年内外资持股规模将跃升各类机构投资者中的首位。另一方面，以社保、公私募基金为代表的境内投资者尝试拉长考核期限，长期投资者势力进一步壮大。长线投资者话语权提升后优先选择中国优势企业。A股市场结构演变推动投资思维进化传统投资思维中，边际思维中对于边际变化以及拐点判断准确度要求较高，实施难度较大，容易错过较好的买卖点。博弈思维基于零和游戏认识赚“交易对手的钱”而非“业绩增长的钱”。金融供给侧改革从股票供需两端对打破了边际思维和博弈思维定式，存量思维重要性明显提升。股票供给端优胜劣汰，优势企业胜出；股票需求端投资者结构演变，长线占优。长线投资者将持续买入中国优势企业。齐涨齐跌经验弱化，市场贝塔重要性下降，阿尔法重要性上升。具有中国优势的行业及企业将持续胜出，未来分化将是常态。中国基本面边际变化更优，估值不贵今年美联储偏鸽美元升值放缓，资金从发达流向新兴，中国是外资最看重的新兴市场之一。中美利差回升及人民币汇率升值也反映了近期中国基本面边际变化相对更优。从全球视角看A股估值水平并不贵，无论是从指数层面还是外资偏好的龙头企业来看，A股的估值均具有一定的优势。制度变革推动资金流向中国优势行业及企业中国优势企业引领金融供给侧慢牛。从中国经济供需两端寻找，需求端看，中国优势在于庞大内需以及拓展海外市场，关注食...
