请阅读最后评级说明和重要声明1/14[Table_MainInfo]┃研究报告┃建材行业2019-9-22确定性的α与结构性的β——建材行业2019年三季报前瞻行业研究┃行业周报评级看好维持报告要点开工端：水泥韧性强，防水高景气。前8月全国地产新开工面积同比增长8.9%，较2018年下降8.3个pct；基础设施投资（不含电力）同比增速虽仅较2018年小幅提升0.4个pct，其中对建材需求拉动较大的铁路和道路投资增长较快，增速分别为11.0%、7.7%。从前8月水泥的量价看，水泥行业高景气仍在持续，分区域看北方表现要好于南方，京津冀依然是需求表现最好的区域之一，龙头冀东水泥继续展现业绩弹性，华东水泥股海螺、华新等Q3业绩有望保持增长；对于防水材料，虽然地产新开工增速下行，但龙头集中提升趋势仍在持续，雨虹等龙头依然保持较高收入增速。竣工端：玻璃需求改善，竣工修复时点临近。前8月竣工面积同比下降10.0%，但8月单月同比增长2.8%，已连续2月出现改善。4月中旬以来，玻璃生产企业库存趋势性下降，8月玻璃价格上涨明显。我们判断库存下降并非供给收缩或库存转移，或因需求的改善；家装建材行业具有结构性β——消费升级+精装房占比提升+竣工集中交付，龙头企业成长逻辑虽不尽相同，但增长依旧。其中坚朗五金、三棵树、帝欧家居受益于精装房趋势，收入在Q3继续保持高增长；且坚朗五金、三棵树处于经营效率提升的阶段，业绩弹性或继续释放。对于竣工，往后看合同约束效应将加强，且从先验的玻璃数据看，改善时点或逐渐临近，家装龙头进一步受益。成长端：玻纤依旧承压，新材料稳健成长。中国巨石因国内外经济短期承压等因素销量面临一定压力，考虑到玻纤价格的下降，Q3业绩或同比下滑；中材科技风电叶片景气持续，玻纤成本仍处下降通道，预计业绩仍将稳健增长；坤彩科技销量Q3受到贸易摩擦以及行业并购影响或基本持平，但由于产品结构优化均价有所提升；微纤维玻璃棉需求增长较快，且干净空气需求不断渗透，再升科技产能投放充分受益，Q3收入保持稳健增长。投资建议：国内宏观经济不确定性较大，叠加地产预期较悲观，我们认为应该继续重点关注具备α的方向。1）看好下半年竣工回升，当前家装建材行业具有结构性β，推荐优质龙头北新建材、坚朗五金、帝欧家居、三棵树、伟星新材等。北新、帝欧当前估值较低，坚朗五金、三棵树处于经营效率提升的阶段，业绩具备弹性；2）关注基建逆周期调节，水泥关注冀东水泥、海螺水泥，此外关注防水龙头东方雨虹；3）新材料...
