谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2019年09月02日建材中性（维持）陈亚龙执业证书编号：S0570517070005研究员021-28972238chenyalong@htsc.com鲍荣富执业证书编号：S0570515120002研究员021-28972085baorongfu@htsc.com张雪蓉执业证书编号：S0570517120003研究员021-38476737zhangxuerong@htsc.com方晏荷执业证书编号：S0570517080007研究员0755-22660892fangyanhe@htsc.com1《三棵树(603737SH,增持):工程与家装齐飞，业绩延续快增长》2019.092《建材:行业周报（第三十五周）》2019.093《科顺股份(300737SZ,增持):19H1收入高增长，利润率继续改善》2019.08资料来源：Wind盈利能力维持高位，首推B端家装建材建材行业2019年中报综述利润增速有所回落，ROE高位运行2019Q2建材行业营收增速和净利润增速均有所回落，但ROE等盈利能力指标高位运行。2019Q2建材行业实现营收1201亿元，同比增长25%，实现净利润194亿元，同比增长9%；2019Q2收现比99.2%，同比2018Q2的96.3%小幅提升，经营性现金流净额/净利润129%，同比改善幅度较大（2018Q2为118.6%），显示行业现金流状况良好；行业盈利水平维持高位，19Q2毛利率30.5%，YoY-5.9pct，ROE为6.5%，YoY+0.1pct，盈利水平小幅下滑，但维持相对高位。建议关注精装房趋势下的投资机会（蒙娜丽莎等）；重视伟星新材、海螺水泥等建材白马的配置价值。水泥业绩彰显韧性，下半年有望继续超预期水泥业绩持续稳健增长，行业维持高景气，下半年有望继续超预期。2019Q2水泥行业实现收入698亿元，同比增长32%；实现规模净利润157亿元，同比增长20%；毛利率31.6%，YoY-10.9pct，净利率22.4%，YoY-2.3pct；ROE为8.1%，YoY-0.3pct，水泥行业总资产周转率同比提升1pct，权益乘数下滑，水泥ROE下滑原因系销售净利率和权益乘数下滑。房屋新开工增速维持相对高位，水泥环保限产、行业等供给端有利因素仍然存在，建议关注9-10月旺季水泥提价情况，下半年仍存在超预期的可能。玻璃利润增速环比改善，期待竣工逻辑兑现玻璃盈利能力承压，但19Q2利润增速环比一季度改善。19Q2玻璃净利润同比下滑2%，环比19Q1增速（YoY-36%）较大幅度改善；19Q2毛利率24%，环比19Q1提升3pct，净利率8%，环比19Q1提升2.5pct；ROE为2.4%，环比2019Q1提升1%。玻璃盈利环比改善，考虑到河北环保限产、地产竣工改善等因素，继续推荐平板玻璃龙头旗滨集团，关注南玻A。玻纤价格处于底部区域，关注左侧龙头投资机...
