证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款公募持仓止跌回升，南水持续青睐家电行业专题报告｜2019.4.24中信证券研究部核心观点汪浩首席家电分析师S1010518080005陈俊斌首席制造产业分析师S1010512070001受益于低估值+地产、消费预期改善，家电公募持仓比例止跌回升，19Q1持仓占比4.85%，环比+0.27pcs，超配2.7pcts，为公募第八大板块。子板块中，受益于一二线地产景气改善，以及空调表现略超预期，厨电、空调仓位环比提升，主要提升个股为老板电器、格力电器，尤其是老板电器环比从18Q4的0.01%提升至0.05%。从南水来看，家电一直深受青睐，一季度南水持股占板块整体比例由3.9%快速提升至4.8%，预计后续持续受益。▍整体：一季度公募持仓止跌回升，超配2.7pcts。上一轮家电公募持仓高点为2018Q2的7.5%，此后受制于地产以及消费下行，家电基本面进入下行周期，公募持仓持续下滑到2018Q4的4.58%。一季度尤其是3月下半旬，地产以及消费预期的改善，叠加板块低估值，家电公募持仓止跌回升，2019Q1持仓占比4.85%，环比提升0.27pcts，为基金第8大板块，超配2.7pcts。从资金来看，家电板块格局稳定、长期逻辑清晰，一直也是公募重点底仓配置板块，并且伴随外资流入亦是重点配置板块。▍子板块：空调、厨电预期改善，公募持仓比例提升。白电一直家电核心配置板块，此前市场对空调库存偏高以及非必须消费品周期下行的担忧，白电持仓连续两个季度下调。一季度虽然白电基本面还在筑底，但市场对回升预期改善，并且空调今年实际表现小幅超预期，以空调为核心业务的白电公司配置比例止跌回升。此外，受益于一二线地产好转，在老板电器带动下，厨电整体配置比例也有回升。小家电则受益于九阳新品周期的带动下，仓位继续增加。▍个股：老板持股比例提升显著，格力、苏泊尔、九阳、新宝小幅提升。一季度尤其是3月中下旬，地产回暖预期改善，尤其是一二线回升预期强化，老板电器公募持仓大幅提升，从18Q4的0.01%提升至19Q1的0.05%。同为厨电板块的华帝持仓环比持平，主要由于华帝库存仍在去化，以及三四线占比更高。19Q1格力仍位居公募持仓第6，美的滑落至11名。苏泊尔、九阳、新宝持仓环比小幅提升，主要受益个股经营周期改善。▍南水：海外资金加速流入，后续5月将持续受益MSCI权重提升。由于外资考核周期长以及偏好当地优势产业的特性，家电一直是配置的优选。今年年初，虽然经济预期还不明朗，但家电由于格局好+逻辑清晰+估值低，成为新增量外资的配置优选，一季...
