证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告交通运输行业月报（201901）推荐（维持）超跌+流量+预期（修复）构成1月交运上涨标的主旋律行业表现：1）1月交运指数上涨1.06%，跑输沪深300指数5.3个百分点，子行业中，铁路（4.56%）、航运（3.70%）、航空（3.52%）板块上涨前三；我们单独列出快递（圆通、申通、韵达、顺丰）涨幅8.8%列首位。从个股看，剔除次新股，1月涨幅超过10%的有7只标的，新宁物流（23.6%）、圆通速递（19.2%）、白云机场（17.5%）、申通快递（15.4%）、中远海能（12.6%）、招商轮船（12.5%）、广深铁路（10.8%）。2）交运板块今年以来涨幅2.6%，位列28个子行业第17名。涨幅超过10%的个股增加了韵达股份（13.2%），跌幅超过10%的个股6只，基本均为物流标的。3）华创交运Q1四金股，广深铁路、南方航空、韵达股份、上海机场1月涨幅分别为10.8%、7.2%、9.2%及-2.9%，平均涨幅6.1%，跑赢交运指数5个点，今年以来涨幅7%。超跌+流量+预期（修复）构成交运上涨标的主旋律。1）快递：超跌+流量+预期修复的典型。超跌：2018年圆通速递跌幅40%，申通快递跌幅33%，韵达下跌13%，申通快递最低跌至当年扣非不到15倍PE；流量：18年12月业务量增速回升超预期，为18年4月以来最高，通达系增速均超40%；预期修复：此前市场担忧行业业务量增速放缓+价格竞争加剧，尤其18年6月-11月达到非常悲观状态。预期修复来自三点：其一在于12月行业及公司数据超预期回升；其二在于我们18年12月中旬提出的行业两大边际变化：需求端，拼多多等新型电商平台依旧被低估，其对行业的贡献占比越来越高，支撑行业维持景气区间；竞争格局上，我们认为百世为代表的低价竞争策略难以充分再现规模优势，未来也难有新公司复制，新进入者威胁降低。2）白云机场：超跌+流量+预期修复的又一案例。超跌：18年跌幅30.5%，因机场建设费返还取消，高点下跌48%，构成超跌因素；流量+预期修复：上涨有部分因素来自市场对其免税业务的预期修复，即预期18Q4机场免税业务存在突破的可能，从而再度重估其资产价值，而免税也是流量变现的一种形式。3）广深铁路：超跌+预期（修复）。超跌：2018年跌幅42%，跌至0.76倍PB，历史次低水平。预期（修复）：我们预计2019年，铁路改革将步入收获年，优质资产证券化+体制机制改革两条线索，公司低PB+收益逻辑清晰（土地盘活、客运价格市场化、潜在资产证券化可能），向下有安全边际，上...
