请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远[Table_Title]2019年CPI结构分析与走势预测——太平洋证券宏观专题研究[Table_Summary][Table_Summary]核心观点：通胀影响所有资产价格，目前市场对通胀走势相对一致，但对其横向结构和纵向时间的预期却相对模糊。本文运用3种方法对我国通胀做全面的解析。一，成分合成法，主要分析对CPI走势牵引最大的分项，通过各分项预测总体走势。食品项和交通运输项对CPI的影响最大。其中食品项对CPI的拉动力与CPI走势基本一致。食品项中，猪价和菜价对CPI影响最大，值得注意的是，2017年后菜价相对于猪价来说，与食品项的同步性更强，影响力度更大。未来猪价会随着猪周期上扬而上扬，菜价或依然延续其季节性规律。根据测算，2019年CPI整体呈上行趋势，9-10月或为全年高点（2.9%左右），CPI在11-12月或季节性下降。二，环比均值法，运用CPI环比数据的季节性性特征推测总体。CPI呈现出明显的波动规律：1-2月CPI环比增速较高，3月大幅回落，4月小幅上升，5月环比下滑，6-9月逐渐上升，10-11月环比增速回落，12月有所反弹。首先运用环比和同比的关系推测下月CPI数据，之后在本月基础上外推下月，可以得到2019年全年的CPI预测值。根据预测，今年8-10月CPI同比将会大概率上涨。三，向量自回归模型，CPI与猪肉、鲜菜、油价、M1增速和CPI做五变量向量自回归模型来拟合与估计CPI同比走势。其中，油价用进口价格指数代替。根据模型，计算CPI下月数据，之后逐步外推。值得注意的是，环比均值法和向量自回归模型参考历史数据程度较大，而随着历史参考性减弱，预测参考性下降。从需求端来看，受到未来全球通胀下行以及国内经济增长放缓的影响，中国并不具备持续高通胀的基础。综合以上三种方法，5月CPI在2.65%-2.7%左右，9-10月为全年高点，11-12月季节性下降。风险提示：模型失效风险。宏观研究报告[Table_ReportInfo]证券分析师：杨晓电话：010-88325259E-MAIL：yangxiao@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190518090004[Table_Author]电话：15810801367Email：yy_buddy@sina.com执业资格证书编码：S1250117080032[Table_Message]2019-06-11宏观研究报告宏观研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告宏观研究报告P22019年CPI结构分析与走势预测请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录一、成分合成法.....................................................................................................
