请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]宏观研究证券研究报告宏观专题报告2019年07月15日相关研究[Table_ReportInfo]《特朗普缓解了美国的贫富差距吗？——从贫富差距扩大的起因说起》2019.07.12《从基准利率到LPR——利率并轨的现状与展望》2019.07.10《消费增速究竟是5%，还是10%？——“消费和创新”系列之四》2019.07.08[Table_AuthorInfo]分析师:姜超Tel:(021)23212042Email:jc9001@htsec.com证书:S0850513010002分析师:李金柳Tel:(021)23219885Email:ljl11087@htsec.com证书:S0850518070004联系人:宋潇Tel:(021)23154483Email:sx11788@htsec.com困境中的德银，这次能脱身吗？[Table_Summary]投资要点：问题不断的德银。近年德意志银行一直负面消息缠身，经营遭遇困境。次贷危机和欧债危机后，德意志银行的经营明显恶化。11年以来，德银的营业总收入整体呈收缩趋势，12年德银的净利润从11年的41亿欧元骤降至2.4亿欧元，但15年再度巨亏68亿欧元，并随后连续三年亏损。一方面，欧央行超低利率挤压欧洲的银行业利润。德意志银行18年总收入中，德国占比38%，全欧洲占比一半以上，而私人和商业银行板块，德国更是贡献了70%以上的收入，因而欧元区超低利率环境的影响明显，德银净利息收入11年以来呈下行趋势。另一方面，过去几年德银还频频收到巨额罚单。15年至今罚金总额已逾100亿美元。近年德银资本充足率有所好转，但由于盈利能力承压、频繁受到巨额罚款，因而对其资本不足的担忧依然时常出现。近年经营情况如何？现阶段德意志银行主要有三大板块：企业与投行业务（CIB）、私人和商业银行业务（PCB）、资产管理业务（AM）。企业与投行业务18年收入130亿欧元，贡献总收入的约50%，但从过去几年收入下滑，利润持续走低。私人和商业银行是第二大业务，收入贡献接近40%，18年利润有所回升。资产管理部收入贡献约10%。三块业务近年表现都不理想，但比较而言，私人和商业银行业务收入增速近年大多时候高于其他两个板块，企业与投行业务占比最大，业绩问题突出，拖累主要来自股票销售交易与全球交易银行。企业与投行业务板块18年的成本收入比高达95%，其具体业务中，股票销售交易部和全球交易部的收入自16年起就持续负增，16-18年的复合年均增速分别为-17%和-6%。衍生品风险究竟多大？德银的投资银行业务近年对盈利拖累明显，而最令人担忧的问题，是持有的规模庞大的衍生品工具。截至2018年德意志银行持有的衍生品名义本金规模为...
