证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告家电行业2019年中期投资策略推荐（维持）观日本，映中国：借他山之石，琢己身之玉我们身处何方？家电行业正由成长期向成熟期过渡。我们对日本百年家电行业兴衰史进行分析研究，从日本观照中国家电行业，为我们当下判断行业发展趋势提供借鉴和参考。宏观经济诸多相似：当前我国整体宏观经济水平与日本1960s-1980s阶段有诸多相似之处，1）美国均向中日挑起贸易争端，引起贸易摩擦；2）国内宏观经济增速放缓，人均GDP、城镇化率水平较低，相当于日本1980s水平；3）人口增速放缓，老龄化程度加深，单人家庭的比例均逐步提高；4）日本1980s年代消费主体为婴儿潮一代，中国为“计划生育”时期出生的90后，二者均有强调个性化和品牌化的消费取向。行业发展大有空间：具体对比家电行业，我国家电行业对应日本正处于由成长期向成熟期的过渡阶段，行业天花板仍远。一方面，我国家电普及率仍有待提高，其中空调的保有量释放空间最大；另一方面，我国家电产品结构有待持续升级，高端产品比例提升明显，一人用、便捷化、品质化、集成化产品成消费趋势。我们看向何处？1）大家电潜力型选手仍看空调，优先看好中央空调品类。大家电中我们认为空调是增长最有潜力的品类之一。一方面空调的渗透率有较大提升空间，另一方面空调的一户多机属性有待释放。其中，我们优先看好中央空调细分品类。国内中央空调渗透率仍处在极低水平，在精装修政策推动下，家用中央空调发展前景极为可观。2）地产拉动厨电行业预期回暖，洗碗机发展空间巨大。厨电与地产关联度高，受地产景气影响明显。随着2019年房屋住宅竣工增速预期回升，有望带动厨电行业回暖。新兴品类中洗碗机市场渗透率低、销售增速高，发展潜力巨大；集成灶处于普及前期阶段享受高增红利，高价位机型占比提升，发展呈现高端化、智能化趋势。3）小家电受益消费升级前景广阔，吸尘器品类较为看好。随着居民收入不断提高，消费升级成为大势所趋。各类小家电新品频发，满足消费者对品质生活的需求，产品结构不断升级。小家电品类中我们优先看好吸尘器，其保有量相较于日本仍处于较低水平，普及率有待进一步释放，且符合快节奏生活的趋势，具有便捷化、品质化特征。近年来吸尘器行业维持双位数增长，发展前景广阔。估值对比：我国家电龙头公司仍具长期估值提升空间。纵向对比，当前国内家电板块估值处于历史低位；横...
