-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金家电指数5391.19沪深300指数3010.65上证指数2493.90深证成指7239.79中小板综指7336.11相关报告1.《空调8月内销量骤降，2019冷年开盘不利-《2018-09-...》，2018.9.252.《检验龙头成色，在于能否抵御行业波动-《2018-08-26行...》，2018.8.273.《内销量有所下滑，龙头表现好于行业整体-产业在线7月空调数据点...》，2018.8.214.《浅析空调行业的周期属性-《2018-08-12行业周报》》，2018.8.135.《家电行业-行业专题研究报告-家电行业2018上半年销售数据总...》，2018.8.3楼枫烨分析师SAC执业编号：S1130517090005(8621)60933978loufy＠gjzq.com.cn卞丽娟分析师SAC执业编号：S1130518080001bianlijuan＠gjzq.com.cn白电强者恒强，小家电穿越周期投资逻辑2018年至今家电板块跌幅达到-31.4%，各个细分板块的跌幅均较大，受地产下行和国内经济疲软等影响家电板块表现较弱。对应个股表现进一步分化，小家电领域的个股走出独立行情，业绩确定性为主因。家电板块18年的表现受到房地产疲软影响，与地产相关的多个家电板块处在估值调整的阶段，小家电作为消费属性较强的板块相对表现优异受到地产影响较小。白电强者恒强，盈利能力稳健但增速放缓，市场份额和均价提升，头部品牌集中度持续提升，关注护城河较强、盈利能力稳定、资金偏好和估值合理的行业龙头。厨电受地产滞后影响大，竞争格局向下，处于低谷期。黑电均价随着面板价格下行而降低，业绩改善空间有限。小家电行业延续新品类带动结构性市场增长和均价提升，关注具备研发能力和品牌影响力的企业。小家电在政策、地产和消费三大驱动因素中受政策和地产的影响因素最小，又因市场渗透率低、更换周期短、品类更新快，借助消费升级和人口红利获得最强劲的需求端的消费支撑。同时，小家电企业在应对消费趋势变化上也能及时通过技术创新推出新品类，针对新零售趋势布局多元化渠道，因此在地产周期走弱叠加经济趋缓的情况下，小家电具备营收表现稳健、穿越周期的特征。小家电供给端的驱动因素：1）技术更新和优势——技术创新是小家电的核心竞争力推动产品结构性升级：2）产品能力——单一产品向多品类扩张，并向多场景应用延伸；3）品牌影响力——多品牌的扩张和阶梯跨度依赖各公司自主开发或收购国外品牌布局高端市场提升品牌跨度。小家电需求端的变迁特征：1）线上化购买比例较高，信息化和线上化带动了新兴小家电的...
