请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态腾讯游戏业务渡过难关，阿里巴巴核心电商平稳增长，云计算业务亏损收窄本周市场走势回顾本周，道指跌0.69%，纳指跌1.27%，标普500指数涨跌0.76%。香港恒生指数本周跌2.11%，报27946.46点。一周核心观点：腾讯控股：金融科技与企业服务首次单独披露，游戏业务渡过难关：腾讯公布2019财年Q1财报，公司总收入为RMB854.65亿元，同比增长16%，环比增长1%。归母净利润272.1亿元，Non-GAAP归母净利润209.3亿元，同比增长14%，环比增长6%。（1）1Q19网络游戏环比增长18%至285亿元。手游收入同比下跌2%至212亿元，我们预计2季度手游收入有望同比增长25%，增至220亿元。端游一季度收入环比增长23.2%至138亿元，端游收入略好于预期（2）1Q19广告收入达133.8亿元，同比增长25.1%，略低于市场预期，但流量大盘仍然稳固（3）财报单独披露“金融科技与企业服务”业务。1Q19收入规模高达218亿元，同比增长44%，环比增速持平。毛利率提升了3个百分点。预计2季度毛利润率有望继续提升阿里巴巴：核心电商货币化率短期增长弹性有限，云计算业务亏损收窄超预期。2019Q4营业收入934.98亿元，同比增长51%；Non-GAAP净利润200.56亿元，同比增长42%。FY2019全年GMV5.73万亿元，同比增长19%；营业收入3768.44亿元，同比增长51%；Non-GAAP净利润934.07亿元，同比增长12%。（1）核心电商部分，受益低线城市扩张，活跃买家数和人均GMV温和提升，总GMV平稳增长。截至2019年3月31日，年度活跃买家数达到6.54亿，年增长1.02亿，季度增长1800万。在2019财年，超过70%的新增年活跃买家来自低线城市（2）广告和佣金货币化率温和提升，快递单量增速放缓。天猫的佣金率从FY2018的2.18%提升到FY2019的2.37%，国内零售广告费率从FY2018的2.37%提升到FY2019的2.54%，两者的提升使得国内零售业务的整体货币化率从FY2018的3.66%提升到FY2019的4.32%。（3）云计算业务收入快速增加，亏损收窄网易：一季报业绩亮眼，游戏高速增长，电商毛利改善2019Q1营业收入为人民币184亿，同比增长29.5%。公司实现毛利人民币81亿，同比增长35.9%。营业利润达人民币34亿，同比增长183%。Non-GAAP归母净利润达30亿，同比上升130%。（1）游戏业务高速增长，海外发行效果明显，产品线充裕（2）电子商务毛利改善明显，营收放缓，跨境电商加速布局线下门店（3）成本控制加强，管理效率得到提升风险提示：政策风险；宏观经济下行风险；新产品不及预期。陈萌chenmeng@c...
