环保公用行业专题报告复盘垃圾焚烧，谁能走的更远行业专题报告行业报告环保公用2019年03月31日请务必阅读正文后免责条款中性（维持）行情走势图相关研究报告《行业专题报告*环保公用*最严环保建设一流湾区，清洁能源构筑湾区基础》2019-03-07《行业动态跟踪报告*环保公用*洗牌开始，剩者为王》2019-02-15《行业专题报告*环保公用*并购成就龙头，创新引领发展》2019-01-09《行业动态跟踪报告*环保公用*2019年环保行业十大猜想》2018-12-25《行业年度策略报告*环保公用*工程承压，运营雄起》2018-12-12证券分析师庞文亮投资咨询资格编号S1060518110002010-53827011PANGWENLIANG732@PINGAN.COM.CN焚烧模式长期趋势，行业发展空间巨大：城镇化推进，城市尤其是一、二线城市人口将长期保持净流入，垃圾清运量将快速增长。对比国外，我国城市日人均垃圾清运量仍有增长空间，预计未来5年我国城市垃圾清运量复合增速约5%。2017年我国城镇实际垃圾焚烧处理能力33.14万吨/日，距2020年59.14万吨/日的规划目标仍有较大差距，预计2020年前各地将持续支持垃圾焚烧发电项目的快速建设，行业规模年均增速约20%。行业订单持续爆发，公司发展两极分化：18年主要垃圾焚烧上市公司中标项目46个，呈快速增长趋势。垃圾处理单价从2012年70元/吨降至2016年54元/吨，又回升至2017年65元/吨，行业开始回归理性。业内多数公司发展良好背景下，盛运环保等公司出现信用危机，核心原因是无序扩张致使初期需依靠负债投入大量资金进行项目建设，但初始项目质量以及运营能力较差导致运营期无法迅速回收资金，最终导致信用破产。项目质量奠定基础，运营能力决定未来：1）项目质量：统计显示，上海环境位于一线、新一线城市的项目占比接近50%，且平均垃圾处理单价高达107元/吨，质量最高；2）运营能力：项目单吨投资额决定未来成本端高低、单吨垃圾上网电量决定运营期收入水平、自身造血能力决定扩张速度、储备项目规模决定未来成长能力、产业链完整性决定未来发展空间。综合对比，瀚蓝环境、上海环境运营能力最好，更易成长为固废巨头。补贴电价取消或下调为时尚早：标准情况下，电价补贴全部取消时，项目净利率影响绝对值为32.92%，此时多数企业处于亏损状态，且推广垃圾焚烧发电的核心是处理垃圾，紧迫性更强，短期补贴电价取消不利于焚烧模式的推广。随着垃圾焚烧发电企业投运项目增多，盈利能力持续上升，后续补贴将具备下调基础。考虑到广东、浙江等区域火电标杆上网...
