请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：增持分析师：邓欣执业证书编号：S0740518070004Email：dengxin@r.qlzq.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(亿股)22.01流通股本(亿股)13.68总市值(亿元)648.24流通市值(亿元)348.02[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告《上海家化：百年老店如何焕新？——化妆品研究系列之一》3.10《珀莱雅：进击的年轻消费突围者！——化妆品研究系列之二》4.18《青松股份：化妆品ODM龙头成长值得期待——化妆品研究系列之三》4.21《华熙生物：透明质酸全产业链王者——化妆品研究系列之四》7.25《丸美新时代，国货的最好时代！——化妆品研究系列之五》7.28[Table_Finance]公司盈利预测及估值简称股价EPSPE评级20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E上海家化33.770.810.981.141.3641.6934.4629.6224.83买入珀莱雅77.49001.431.892.473.0254.194131.3725.66买入丸美45.131.041.21.391.6243.3937.6132.4727.86增持御家汇8.340.480.360.420.4917.3823.1719.8617.02-青松股份9.671.041.391.681.849.36.965.765.26-华熙生物--0.98---------------[Table_Summary]投资要点本文将化妆品国货中三大上市龙头——丸美、珀莱雅、上海家化进行全方位对比，通过总结治理分析、要素分析和财务分析三个维度，思考美妆国货企业的业态模式与经营差异，供投资者参考……一、治理分析丸美：专注眼部护肤十数年，股权高度集中，实行集权式组织架构；珀莱雅：深耕护肤彩妆领域，股权较分散，实行事业部组织架构；上海家化：历经百年多栖发展，股权较分散，改革后实行扁平化管理。二、要素分析从品牌看:丸美主品牌“丸美”毛利率高达70.39%；珀莱雅主品牌“珀莱雅”年轻化，毛利率64.79%；上海家化各品牌差异化，护肤主品牌佰草集毛利较高。丸美营销重点放在网媒；珀莱雅线上线下整合互动营销；上海家化以品牌特性定营销，新老品牌同时发力；品牌与广告投入以上海家化最高。从产品看:丸美、珀莱雅护肤主导，上海家化个护主导，故毛利率以丸美最高。研发方面，研发费用均介于2-3%，丸美、珀莱雅逐年加大研发投入，上海家化始终保持研发最高投入，丸美组建日本团队，珀莱雅引进韩国教父，上海家化与科研院所、医院长期紧密合作。从渠道看:丸美经销为主，直营和代销为辅；珀莱雅线上线下相结合；上海家化八大渠道全覆盖；丸美和珀莱雅线上占比向50%逼近，上海家化由线下主导；线下丸美、珀莱雅重...
