证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款千亿盛宴，PI定义柔性显示新时代化工行业电子化学品专题报告（四）｜2019.4.29中信证券研究部核心观点王喆首席化工分析师S1010513110001袁健聪化工分析师S1010517080005OLED显示技术由刚性向柔性快速发展，带动上游材料的切换和需求增长，PI关键材料市场空间预计将达千亿级。国产企业积极布局，有望实现进口替代，重点推荐相关受益标的鼎龙股份、新纶科技。▍柔性OLED引领显示潮流，市场规模快速扩大。OLED凭借柔性可折叠的特性，有望成为未来主流显示技术。随着三星、华为陆续推出可折叠手机，柔性OLED产业呈现快速发展的态势。根据IHS数据，2018年全球OLED柔性屏出货量182百万片，预计到2019年OLED柔性屏出货量将达249百万片，同比增长36.81%。其中，可折叠OLED屏2019年预计出货量1.5百万片，未来5年复合增速在80%以上。▍PI为柔性显示关键材料，取代原有刚性材料。PI适应高温加工制程（＞350℃），耐弯折性能优异（10万次以上弯折），同时具备高透明、低热膨胀系数的特性，是目前少有的能够满足柔性显示高性能要求的有机薄膜材料。随着OLED技术由刚性向柔性转变，原本的玻璃、PET等材料已无法满足需求，未来盖板、触控、基底材料都将切换为PI材料。▍产能释放拉动材料需求，未来PI市场空间将达千亿。2018年柔性基底PI需求达2687吨，预计2019年柔性基底所需的PI量将达3507吨，同比增长31%。从柔性OLED产能建设上来看，仅京东方一条产能48k/月的6代线，满产下PI材料需求就达到4800吨。而未来全球柔性OLED产线的理论产能合计达3722万平，满产下对PI材料的需求量高达11.17万吨，预计PI材料的市场空间将在千亿元以上。▍技术壁垒高企，国产企业有望打开局面。PI在世界范围内呈寡头垄断局面，技术封锁严密，主要生产企业集中在国外，如杜邦、宇部兴产、钟渊化学、科隆、SKC等。国内高端PI高度依赖进口，光学级CPI薄膜尚没有企业能够实现规模化量产。但随着整个行业的快速发展，不少企业积极布局，通过持续的研发投入、技术引进和吸收，提升制造技术和产品质量，未来有望在聚酰亚胺（PI）高端市场取得一席之地。国产龙头企业有望实现进口替代，享受市场红利。▍风险因素：OLED面板产能建设不及预期，柔性屏出货量不及预期，技术研发缓慢，市场竞争加剧。▍投资策略。柔性显示产业快速发展，核心材料PI国产化大势所趋，建议把握行业发展契机，布局领先企业，重点推荐相关受益标的鼎龙股份、新纶科技。重点公司...
