请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度研究·科创板系列研究万德斯：垃圾污染治理和水污染治理龙头企业国内垃圾污染治理和水污染治理行业龙头企业。万德斯成立于2007年8月14日，是一家司是国内专业提供先进环保技术装备开发，系统集成与环境问题整体解决方案的专业化程度较高的环保高新技术企业。公司走自主研发道路，利用核心专利技术对垃圾渗滤液所在的调节池进行再处理，从而实现达标排放的目的。公司的服务模式以提供环境问题整体解决方案为主，以委托运营模式以及BOT模式为辅。其中，提供环境整体解决方案营收近三年来占比全年营收均保持在90%以上。公司有三大主营业务，分别是垃圾污染消减业务，垃圾污染修复业务以及高难度废水处理业务。公司走自主研发道路，多年来凭借技术的不断革新，全方位可定制的一体化专业服务质量，丰富的专业项目经验以及快捷高效的综合运作能力成为在垃圾污染治理和水污染治理领域的行业龙头。公司的主要收入来源是环境整体解决方案服务和委托运营。从2018年的营收构成来看，环境整体解决方案实现营收4.5亿元，占比全年营收92.15%，委托运营实现营收0.38亿元，占比全年营收7.85%。细分来看，环境整体解决方案业务可分为垃圾污染消减业务，垃圾污染修复业务和高难度废水处理业务。2018年，三项主营业务分别实现营收2.22亿元，1.50亿元和0.78亿元，占公司总营收的比重分别为45.40%，30.81%和15.94%，且2016-2018年均复合增长率分别为58.83%，197.04%和66.90%。主营业务业绩突出，投资回报率逐年增长。2016至2018年，公司营收稳步增长，从1.46亿元增长至4.93亿元，年均复合增长率83.45%，盈利能力逐年提升，实现归母净利润从1494万元到7783万元的快速提升。期间费用率由22.09%下降至16.15%，整体管控能力良好。公司以技术引领核心竞争力，对研发的投入资金逐年增加，2018年的研发费提升至2000万，同比上年增长82%。公司资产负债率由2016年的60.37%下降至2018年的51.08%，风险有所减小；而ROE由20.14%提升至28.36%，投资回报率有显著的提升。研发费用的投入逐年递增。公司现有技术人员123人，占公司员工总数的19.2%。由于公司以技术引领核心竞争力，且对研发的投入资金逐年增加，在2018年的研发费用已经提升至2000万，同比上年增长82%。稳定的研发团队以及持续的研发投入，使得公司可以自设立以来不断的攻坚克难，稳步发展，成为行业的绝对龙头。维持买入郑小波zhengxiaobo@csc.com.cn0755-23952703执业证书...
