请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/化工/基础化工材料制品证券研究报告联瑞新材公司研究2019年07月26日[Table_AuthorInfo]分析师:刘威Tel:(0755)82764281Email:lw10053@htsec.com证书:S0850515040001分析师:佘炜超Tel:(021)23219816Email:swc11480@htsec.com证书:S0850517010001分析师:张翠翠Tel:(021)23214397Email:zcc11726@htsec.com证书:S0850517110003国内硅微粉领先企业[Table_Summary]投资要点：公司是国内领先的硅微粉生产企业。公司主营业务为硅微粉的研发、生产和销售，主要产品包括结晶硅微粉、熔融硅微粉和球形硅微粉。2018年公司角形粉和球形粉产能分别为6万吨、0.71万吨，产能利用率分别达到95.4%和93.4%。2016-2018年公司营业收入分别为1.54、2.11、2.78亿元，同比增长25.56%、37.31%、31.83%，归母净利润分别为0.33、0.42、0.58亿元，同比增长79.53%、29.17%、38.15%。球型硅微粉成为公司新的利润增长点，2017年和2018年营业收入分别较上年度增长2264.67万元和2812.97万元，同比增长112.77%和65.83%。下游行业快速发展，带动硅微粉产品的市场需求。据前瞻产业研究院的数据显示，2017年全球PCB产值约为588.4亿美元，同比增长约8.50%，根据Prismark数据，2018年全球PCB产值预计达到635.5亿美元，同比增长8%；2018年，中国PCB产值约为345亿美元，同比增长约16%，2017年中国PCB产值占全球PCB产值的比重超过50%。根据中国半导体行业协会统计，2018年中国集成电路产业销售额达到6532亿元，同比增长20.7%。其中，集成电路封装测试业销售额为2193.9亿元，同比增长16.1%。我们认为随着5G技术发展，5G的大规模天线技术将需要大量配套的微基站，有望带动PCB市场需求快速增长。国内硅微粉产品档次较低，高端产品依赖进口。我国硅微粉产品主要是角形结晶硅微粉和角形熔融硅微粉，企业大多规模小、品种单一，采用非矿工业的常规加工设备，在工艺过程中缺乏系统的控制手段，硅微粉产品的纯度、粒度以及产品质量稳定性差，国内市场需求的高端硅微粉如球形硅微粉仍依赖国外进口。日本主要有Tatsumori、Denka等公司生产球形硅微粉，是球形硅微粉的主要出口国。公司硅微粉规模领先，竞争优势明显。公司通过掌握了原料优选及配方、高效研磨、大颗粒控制、混合复配、表面改性、高温球化和自动化装备设计组装等核心技术，成功突破了利用火焰法高温制备电子级球形硅微粉的防粘壁、防积炭、防粘聚、粒度调控等关键工...
