请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/化工证券研究报告行业年报2019年05月08日[Table_InvestInfo]投资评级中性维持市场表现[Table_QuoteInfo]-31.73%-24.76%-17.79%-10.82%-3.84%3.13%2018/52018/82018/112019/2化工海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《油价企稳回升，产品盈利同比下滑--石化行业2019年一季报分析》2019.05.01《各子行业全年业绩可观，18Q4盈利较差--石化行业2018年报分析》2019.04.30《VB5（泛酸钙）、TDI、国际石脑油、无水氢氟酸上涨，液氯、环氧氯丙烷、PX、环氧丙烷价格下跌》2019.04.30[Table_AuthorInfo]分析师:刘威Tel:(0755)82764281Email:lw10053@htsec.com证书:S0850515040001联系人:李智Tel:(021)23219392Email:lz11785@htsec.com行业整体景气度下行，看好农化、减水剂、染料等子行业[Table_Summary]投资要点：2018年约64%的公司净利润出现增长。我们统计的289家基础化工上市公司中，2018归属净利润实现增长有184家公司，占比为63.67%，同比增加1.38个百分点；归属净利润亏损的有16家，占比仅为5.54%，同比减少3.11个百分点，亏损面较2017年继续收窄。4Q2018行业整体收入保持小幅增长，净利润大幅下滑。4Q2018基础化工板块营业收入增速为2.95%，同比下滑6.51个百分点；归母净利润增速为-41.42%，同比提升4.54个百分点；扣非后净资产收益率为0.27%，同比提升0.22个百分点；毛利率为22.1%，同比减少1.48个百分点。1Q2019行业盈利能力继续下滑。1Q2019板块营收增速为2.84%，同比下滑5.46个百分点；净利润增速为-23.89%，同比大幅下降55.09个百分点，盈利能力下滑显著；扣非后ROE为1.94%，同比减少0.56个百分点；毛利率为21.31%，同比减少1.79个百分点。综合考虑收入、归母净利润增速和毛利率变化趋势，我们认为基础化工行业整体景气度在下行，子行业逐渐出现分化。其中氟化工、氯碱等子行业盈利能力下滑较大，行业景气度步入下行通道；而农化、减水剂、染料盈利趋势仍然较好，景气度有望持续更久。农药：受益环保高压，产品价格维持高位。从2014年下半年开始，农药行业进入低迷期，企业面临产能过剩问题。随着终端库存下降、海外市场回暖，以及供给侧改革、环保趋严等因素，农药市场逐渐回暖。氮肥：行业开工率处于低位，产品价格中枢上移。受供给侧改革和环保影响，尿素行业开工率近两年一直处于低位运行，基本没有超过70%。而随着行业开工率下行，供...
