证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告环保与公用事业行业2020年度投资策略推荐（维持）吐故纳新，豁然开朗刚需性质为板块带来强防守能力，高增长的优质细分领域强化进攻性。以垃圾焚烧为代表的市政环保刚需领域仍保持高速增长；而电力和天然气行业稳健的现金流和高股息在全球宽松背景下价值有望进一步凸显。同时环保领域在经历了2018年政策、资金和市场的“吐故”后，传统业务走向了健康发展道路，同时仍有以土壤修复为代表的大空间行业在政策和事件催化下蓬勃成长；而天然气综合能源等领域在用气成本趋降下，千亿空间同样存在拉动高增长潜力。环保：垃圾焚烧集中度提升优质产能释放，土壤修复蓬勃成长。垃圾焚烧：2018年国内垃圾焚烧处理能力保持20%以上增长，同时国内前十大焚烧企业装机同比增长23%，CR10由2017年的39.5%上升至45.7%。在规模提升的同时龙头企业仍保持出众的盈利能力，以光大国际、瀚蓝环境和伟明环保为代表的领军焚烧企业2018年均实现15%以上的亮眼ROE表现。土壤修复：国内修复市场商业模式清晰，近期可释放空间超1700亿，对标美国土壤修复历史，未来十年望迎来市场的高增期。2019年以来国内政策迅速跟上，各地方土壤修复名录的出台也进一步促进了项目的高标准落地。因此环保领域建议关注垃圾焚烧的领军企业瀚蓝环境、上海环境以及土壤修复优质企业高能环境。电力：火电望迎春天，水电价值凸显。火电：执行“基准价+浮动”机制的火电在让利下游重任之后，议价权将提升、火电资产转优。电价压制强度逐渐减弱：标杆电价和煤电联动取消，根据市场供需定价；由原来一般工商业平均电价下降10%，到工商业平均电价只降不升，政策性让利幅度收窄。我们测算2019-2020年全社会用电量增速分别为5.0%和4.7%，而火电发电量增速分别为0.8%、4.1%，供需向偏紧发展。同时即使2020年煤电电价下浮6%，考虑到煤炭供需宽松下2020年港口动煤现货价降至550元/吨，电价下浮的不利影响望充分被抵消。水电：以长江电力为例，2016年起其财务费用逐年递减，同时在运行15、35、45年左右会出现折旧成本阶梯下降的趋势。进入经济放缓和利率下行周期，融资成本和预期回报率下降，折现计算的权益价值有望提升。推荐华能国际(A+H)，华电国际(A+H)，建议关注国投电力、长江电力。天然气：改革后促产业链提效，精细化管理成为未来竞争要素。政策+供给改善有力保障了行业需求，其中2019年价格政...
