请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Main][Table_Title]分析师：曾明证书编号：S0740518070008Emai：zengming@r.qlzq.com.cnzengming@r.qlzq.com.cn[Table_Report]相关报告<<打好污染防治攻坚战，关注农村环保及工业环保>>2018.12.23<<行业估值处于历史地位，运营类资产仍具较高配置价值>>2018.12.17<<融资环境好转，PPP走向规范化>>2018.12.09[Table_Summary]投资要点估值业绩双杀，环保板块最暗淡的一年。1）行情表现：跌幅居首位，估值降至历史底部。从环保行业2018年全年的行情表现来看，由于受融资环境恶化、股权质押风险、板块业绩增速下滑等因素影响，环保板块全年下跌幅度较大，但是观察全年环保行情走势，环保曾有4波反弹行情。申万环保板块的估值持续下移，目前板块估值（TTM）已降至历史底部，约17X左右。2）业绩表现：收入端增速下降，利润端出现负增长。2018Q3环保板块整体实现营业收入1108.3亿，同比增加12.5%，增速下滑10.6pct，整体归母净利润为118.9亿，同比减少17.8%，环保板块收入端增速出现下滑趋势，而利润端则首次出现负增长。行业之变：环保督查力度不减，PPP阵痛过后走向合规。1）专项督查层层推进，督查回头看全面启动。生态环境部全面启动开展重点区域大气污染综合治理攻坚等七大专项行动；第一批中央环保督查“回头看”结束，查处环保形式主义；第二批中央环保督查“回头看”全面启动，进一步落实党政同责、一岗双责。2）PPP渡过阵痛期，合规的PPP项目仍将大力推进。截至2017年三季度，环保相关的入库PPP项目投资总额超万亿，项目库持续扩容，92号文出台后，PPP项目逐渐走向规范化，入库PPP项目将由量的改变转向质的改变，入库门槛的提升将有助于优质环保PPP项目的释放，利好环保PPP项目的长期发展。公司之变：破而后立，蛰伏待春。1）融资困难，财务费用抬升。去杠杆的背景之下，资金面不断收紧，大部分龙头公司从2018年一季度至三季度的财务费用率与去年同期相比都有不同幅度的抬升。2）国资入场，市场格局或有改变。2018年下半年以来，环保板块已经陆续有企业通过引入国资的方式来纾解企业运营的压力，国资入场后，环保市场的格局或有所改变。3）订单充足，蛰伏待春。大部分环保公司项目进展受到拖累，2018年的业绩增速将有所放缓，但是优质的公司选择的不是盲目加杠杆，而是做好订单储备蛰伏待春。2019年经济下行趋势难改变，加之从“宽货币”到“宽信用”的传导机制还未完全理顺，工程类公司仍需承受...
