请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃公用事业＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）＃relatedReport＃相关报告《【兴业环保公用】火电行业：短期注重配置价值，中长期等待均值回归》2019-09-02《【兴业公用环保】公用事业2019年中期策略：经济增速换挡，关注清洁能源需求增长》2019-06-06《【兴业公用环保】水电行业深度报告：国之重器，宁静致远》2019-03-04＃emailAuthor＃分析师：蔡屹caiyi@xyzq.com.cnS0190518030002邓晖denghui@xyzq.com.cnS0190518110002汪洋wang_yang@xyzq.com.cnS0190512070002＃assAuthor＃研究助理：苗蒙miaomeng@xyzq.com.cn团队成员：蔡屹、邓晖、汪洋、苗蒙投资要点＃summary＃经济增速降档，“房住不炒”背景下用能需求增速向下。近日，国家统计局公布三季度经济数据，GDP增速为6.0%，增速环比下滑0.2pct。对应用能需求同样呈现下行趋势，2019年1-9月全社会用电量5.34亿千瓦时，同比+4.4%，增速相比去年同期大幅下滑4.5pct。我们统计发现，房地产开发投资完成额与动力煤价格和煤炭产量均存在明显的正相关关系。展望未来，在“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下，我们预计用能需求增速向下。火电：区域性亏损依然存在，静待盈利能力均值回归。从2019三季报来看，因成本端煤炭价格下行，CS火电板块9M19归母净利润同比+42%。根据我们可获得的五大集团及上市公司的公开数据统计，19H1（168家电厂）亏损比例为22.62%，中部、东北地区亏损面较高，沿海地区亏损面相对较低。今年一季度因安全事故影响，煤价处于高位（一季度秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价均价602元/吨），明年一季度成本端或将改善，有望带动火电公司业绩持续释放。我们认为，当前火电板块预期差最大，建议关注板块盈利能力均值回归。水电：大型水电“类债”属性凸显，静待下一轮降息预期。长江电力自2016年注入向家坝、溪洛渡水电站后，利润一直呈现窄幅波动，公司股价16年底至今上涨超60%（同期沪深300上涨17%）的原因是其“类债”属性凸显：简单对比之下，1）15年底至19年初，长江电力股息率相比10年期美债更具吸引力，陆股通持股比例从15Q3的1.86%提升至19Q1的5.50%（16年报分红承诺兑现且高于承诺额度，外资加速流入）；2）18年下半年至19H1，随着国债收益率下行，长江电力股息率相比10年期国债收益率更具吸引力，险资持股比例从18Q4的0.85%提升至19H1的7.54%。大型...
