谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告金工研究/深度研究2018年03月15日林晓明执业证书编号：S0570516010001研究员0755-82080134linxiaoming@htsc.com黄晓彬执业证书编号：S0570516070001研究员0755-23950493huangxiaobin@htsc.com刘志成010-56793923联系人liuzhicheng@htsc.com李聪联系人licong@htsc.com1《金工:周期视角下的行业轮动实证分析》2018.032《金工:大成旗下基金2018定投策略研究》2017.123《金工:人工智能选股之循环神经网络模型》2017.112018中国与全球市场的机会、风险华泰金工2018年市场周期判断与投资策略报告基于市场统一周期规律研判2018全球市场机会与风险华泰金工周期系列研究基于经济规律与信号系统方法，发现主要金融经济指标同比序列普遍存在42个月短周期、100个月中周期和200个月长周期的统一性规律，通过回归分析证明三周期是资产价格变化的主要驱动力。根据大类资产与宏观经济指标三周期状态，我们判断2018年全球经济长周期复苏上行，股票、大宗商品短周期下行。全球股市高点预期可能于第二季度出现，美股是主要风险来源。大宗商品中长周期的持续上行驱动通胀与利率上行，2016年初开始的价值投资料将大概率长期主导市场；股票、大宗商品短周期衰退，给美元、债券带来1年左右的避险配置价值。全球市场处于长周期上行阶段，价值投资是主导力量对全球主要市场的工业增加值合成指标和大类资产等权指数的周期滤波结果对比发现：虚拟经济和实体经济具有反向性。当前实体三周期状态是：2015年初库兹涅茨周期（200个月长周期）见底，2015年中朱格拉周期见底（100个月中周期），2016年初基钦周期见底（42个月短周期，目前已见顶）。中长周期上行，利多与实体经济更密切的资产（或“短久期资产”），利空利率敏感型资产（或“长久期资产”）；利多新兴市场股票，利空美股和美元。中长周期的上行，终结了A股市场长达七年（2009-2015）的小盘占优行情，未来市场大概率继续由价值投资主导。全球主要股指2018年二季度到达高点，美股是主要风险全球主要市场股指从2016年2月开始进入42个月周期的上行阶段，截至去年底已陆续到达顶部拐点区域，而价格序列往往在同比序列见顶后的4~6个月才开始下降，我们据此判断2018第二季度本轮全球牛市大概率到达高点。需要重点关注的是，美股目前三周期状态类似于2000年，正处于大顶部区域，根据历史经验，顶部过程大约会持续半年左右，主要风险可能会发生在二季度后。A股20...
